期權(quán)類型——看漲期權(quán)與看跌期貨
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期權(quán)可以是美式期權(quán)或歐式期權(quán)，這些名稱與期權(quán)交易的地理位置毫無(wú)關(guān)系。美式期權(quán)可以在到期日之前的任何時(shí)刻行使，而歐式期權(quán)只能在到期日才能行使。大多數(shù)交易所交易的期權(quán)為美式期權(quán)，但一般來(lái)講，歐式期權(quán)比美式期權(quán)更容易分析，一些美式期權(quán)的性質(zhì)常常從相應(yīng)歐式期權(quán)的性質(zhì)中類推而來(lái)。
看漲期權(quán)
考慮以下情形：一個(gè)投資者買入執(zhí)行價(jià)格為100美元、購(gòu)買100只股票的看漲期權(quán)。假定股票的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為98美元，期權(quán)到期日為4個(gè)月，購(gòu)買1只股票的期權(quán)價(jià)格為5美元。持有者的最初投資為500美元。因?yàn)槠跈?quán)為歐式，持有者只能在到期日才能行使期權(quán)。如果在到期日，股票價(jià)格低于100美元，很明顯投資者不會(huì)行使期權(quán)（沒(méi)有必要以100美元的價(jià)格買入市場(chǎng)價(jià)值低于100美元的股票）。因此投資者會(huì)損失全部500美元的最初投資；如果在到期日，股票價(jià)格大于100美元，期權(quán)將會(huì)被行使。假定在到期日股票價(jià)格為115美元。通過(guò)行使期權(quán)，期權(quán)持有人可以按每股100美元的價(jià)格買入100只股票，如果投資者馬上將股票變賣，則每股可以賺15美元。忽略交易費(fèi)用，投資者可以掙得1500美元。將最初的期權(quán)費(fèi)用考慮在內(nèi)，投資者的盈利為1000美元。圖10-1顯示了本例中投資者買入看漲期權(quán)的凈盈利與最終股票價(jià)格之間的關(guān)系。我們應(yīng)該知道期權(quán)持有人有時(shí)在行使期權(quán)后，整體來(lái)講仍承受損失，認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)是很重要的。例如，假定在到期日的股票價(jià)格為102美元，期權(quán)持有人會(huì)行使期權(quán)，這時(shí)收益為100×（102-100）=200美元，將最初的期權(quán)費(fèi)用考慮在內(nèi)，期權(quán)持有人的損失為300美元。可能有人會(huì)認(rèn)為此時(shí)期權(quán)持有人不應(yīng)該行使期權(quán)，但那樣一來(lái)整體損失會(huì)高達(dá)500美元，這比行使期權(quán)時(shí)300美元的損失還要高。一般來(lái)講，當(dāng)在到期日股票價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，看漲期權(quán)持有人就應(yīng)該行使期權(quán)。
圖10-1 買入1只股票上歐式看漲期權(quán)的盈虧。期權(quán)價(jià)格=5美元，執(zhí)行價(jià)格=100美元
看跌期權(quán)
看漲期權(quán)持有者希望股票價(jià)格上漲，而看跌期權(quán)持有者則希望股票價(jià)格下跌。考慮一個(gè)能以70美元執(zhí)行價(jià)格出售100只股票的看跌期權(quán)。假定股票的當(dāng)前價(jià)格為65美元，期權(quán)到期日為3個(gè)月，賣出1只股票上期權(quán)的價(jià)格為7美元，投資者的最初投資為700美元。因?yàn)槠跈?quán)為歐式，這一期權(quán)只能在到期日股票價(jià)格低于70美元時(shí)才會(huì)被行使。假定在到期日股票價(jià)格為55美元，投資人能夠以55美元的價(jià)格買入100只股票，按照期權(quán)的約定，期權(quán)持有人可以按每股70美元的價(jià)格賣出股票，因此投資者每股收益為15美元，即總收益為1500美元（我們?nèi)匀缓雎越灰踪M(fèi)用）。將最初的期權(quán)費(fèi)用700美元考慮在內(nèi)，投資者的凈盈利為800美元。這里并不能保證投資者一定會(huì)盈利。如果在到期日股票價(jià)格高于70美元，看跌期權(quán)在到期時(shí)價(jià)值會(huì)一文不值，投資者會(huì)損失700美元。圖10-2顯示了例子中投資者買入看跌期權(quán)的凈盈利/損失與最終股票價(jià)格之間的關(guān)系。
圖10-2 買入1只股票上歐式看跌期權(quán)的盈虧。期權(quán)價(jià)格為7美元，執(zhí)行價(jià)格為70美元