套期保值的操作原則
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（一）品種相同原則
品種相同原則是指在做套期保值交易時(shí)，所選擇的期貨品種必須和套期保值者將在現(xiàn)貨市場(chǎng)中買進(jìn)或賣出的現(xiàn)貨品種是相同的。因?yàn)橹挥衅贩N相同，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間才有可能形成密切的關(guān)系，才能在價(jià)格走勢(shì)上保持大致相同的趨勢(shì)。比如，大豆現(xiàn)貨商用大豆期貨作為避險(xiǎn)工具，銅加工商利用銅期貨交易作為避險(xiǎn)工具。套期保值者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，在期貨市場(chǎng)中不一定存在與所需保值的品種完全一致的交易品種，這就為套期保值交易帶來(lái)一定困難。在實(shí)踐中，人們往往采取“交叉套期保值交易”方法來(lái)替代。所謂交叉套期保值，就是選擇價(jià)格走勢(shì)大致相同的相關(guān)品種作為套期保值交易工具。作為替代物的期貨品種最好是該現(xiàn)貨品種的替代品種，品種之間的相互替代性越強(qiáng)，套期保值交易的效果就會(huì)越好。
在股指期貨中，由于所交易的股指是特定的。只有當(dāng)套期保值者在股票市場(chǎng)上買賣的股票組合與這一特定的股指在結(jié)構(gòu)上完全相同時(shí)，才稱得上是品種相同。嚴(yán)格按照股指的結(jié)構(gòu)買賣股票，通常稱之為復(fù)制指數(shù)。比如，指數(shù)基金、交易所交易基金就是按照這一原則進(jìn)行復(fù)制式購(gòu)買的。但即使是這些復(fù)制指數(shù)的基金，如果其復(fù)制的指數(shù)與開(kāi)展股指期貨交易的特定指數(shù)并不相同，仍舊不符合品種相同原則。
事實(shí)上，大多數(shù)股票市場(chǎng)的交易者所買賣的股票組合與開(kāi)展股指期貨的特定指數(shù)并不一樣。因此，在股指期貨的套期保值中，通常都采用“交叉套期保值交易”方法。
采用“交叉套期保值交易”方法的前提是，兩個(gè)對(duì)沖資產(chǎn)（需保值的對(duì)象與保值的工具）之間具有大致相同的趨勢(shì)。但兩個(gè)對(duì)沖資產(chǎn)之間的趨勢(shì)究竟相同到什么程度，套期保值者必須在事前就大致知道。統(tǒng)計(jì)學(xué)中的“8系數(shù)”、“相關(guān)系數(shù)”等可以很好地刻畫兩個(gè)對(duì)沖資產(chǎn)間的相同程度。因此，對(duì)利用股指期貨進(jìn)行套期保值的交易者而言，掌握一些基本的統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)是非常有必要的。
（二）數(shù)量相等原則
數(shù)量相等原則是指在做套期保值交易時(shí)，所選用的期貨合約上所載的品種的數(shù)量必須與交易者將要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出的品種數(shù)量相等。套期保值之所以必須堅(jiān)持?jǐn)?shù)量相等的原則，是因?yàn)橹挥斜３謨蓚�(gè)市場(chǎng)上買賣品種的數(shù)量相等，才能使一個(gè)市場(chǎng)上的盈利額與另一個(gè)市場(chǎng)上的虧損額相等或最接近。當(dāng)然，結(jié)束套期保值時(shí)，兩個(gè)市場(chǎng)上盈利額或虧損額的大小，還取決于基差的變化。如果兩個(gè)市場(chǎng)上買賣的數(shù)量不相等，兩個(gè)市場(chǎng)的虧損額和盈利額就會(huì)不相等。
數(shù)量相等的原則在商品期貨中很容易理解。比如，對(duì)銅現(xiàn)貨商而言，假定1手合約代表5噸銅，當(dāng)確定了經(jīng)營(yíng)數(shù)量時(shí)，隨即就可以知道應(yīng)該買賣多少合約了。如果需要避險(xiǎn)的數(shù)量是500噸銅，那就應(yīng)該買賣100張合約。然而，在股指期貨中，滿足數(shù)量相等的原則并不是一眼就能明了的。
（三）交易方向相反原則
交易方向相反原則是指在做套期保值交易時(shí)，套期保值者必須同時(shí)或相近時(shí)間內(nèi)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上和期貨市場(chǎng)上采取相反的買賣行動(dòng)。只有這樣，才能實(shí)現(xiàn)一個(gè)市場(chǎng)上的虧損由另一個(gè)市場(chǎng)的盈利補(bǔ)償?shù)目赡堋?br /> 典型的套期保值是開(kāi)始時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)一買一賣，結(jié)束時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)上一賣一買。但是，在判斷一個(gè)交易行為是不是套期保值時(shí)，不能只注重形式。比如，某投資者原先就持有股票，由于認(rèn)為后市有很大風(fēng)險(xiǎn)而賣出期貨合約；一段時(shí)間后，該投資者認(rèn)為持股風(fēng)險(xiǎn)不大了，因而將原先賣出的期貨合約買進(jìn)平倉(cāng)。盡管從形式上看，該投資者在賣出期貨合約的同時(shí)并沒(méi)有在股市上買股票，在買進(jìn)期貨合約平倉(cāng)的同時(shí)也沒(méi)有將股票賣出，但并不能因此認(rèn)定這一交易行為不是套期保值。
相反的情形是，有些交易看上去很符合同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)上作相反買賣的形式，但不一定是套期保值。比如，封閉式基金需要分紅資金，由于資金全部買了股票，故必須賣出部分股票。該基金因?yàn)榭春煤笫校谑菦Q定在賣出部分股票的同時(shí)，買進(jìn)同等價(jià)值的股指期貨。盡管看起來(lái)這一交易行為具備了在兩個(gè)市場(chǎng)上一買一賣的形式，但這并不能稱為套期保值。因?yàn)樵摶鸬娘L(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有因?yàn)檫@筆交易而降低，只不過(guò)是利用期貨占用資金較少的特點(diǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)節(jié)約資金的目的。
（四）月份相同或相近原則
月份相同或相近原則是指在做套期保值交易時(shí)，所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際買進(jìn)或賣出的時(shí)間相同或相近。比如，在2 月末，期貨市場(chǎng)上正在交易的某一股指期貨有五個(gè)交割月份合約，分別為：3月、4月、6月、9月及12月。某交易者進(jìn)行套期保值，如果只準(zhǔn)備進(jìn)行一個(gè)月，則選用3月份到期的合約比較好；如果準(zhǔn)備進(jìn)行兩個(gè)月，則選用4月份到期的合約比較好。采用相同或相近交割月合約的好處是臨近交割月時(shí)，期、現(xiàn)價(jià)格的收斂性比較好，這對(duì)于提高套期保值的可靠性是很有幫助的。
如果選擇離開(kāi)套保結(jié)束時(shí)間太遠(yuǎn)，一是基差大小無(wú)法控制，容易引起較大的誤差；二是越遠(yuǎn)的合約其流動(dòng)性也越差，難以得到理想的成交價(jià)格；如果選擇比套保結(jié)束時(shí)間還早的合約，必將碰到因期貨合約到期而不得不再進(jìn)行一次延展交易的問(wèn)題，即把到期的期貨合約平倉(cāng)，然后再在較遠(yuǎn)的期貨合約上開(kāi)倉(cāng)，不但要多付手續(xù)費(fèi)，而且還可能產(chǎn)生一定的交易損失。
套期保值交易的四大操作原則是任何套期保值交易都必須同時(shí)兼顧的，忽略其中任何一條原則，都有可能影響套期保值交易的效果。