基于風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)評(píng)估的頭寸規(guī)模確定方法
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無(wú)論交易者使用何種技術(shù)，事先對(duì)交易許可的最大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定義都是十分重要的。這是因?yàn)檫@種行為將幫助交易者對(duì)以下一系列重要的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行思考：
（1）相對(duì)于可用于投資的資本，風(fēng)險(xiǎn)可以有多大？
（2）潛在的回報(bào)是否與風(fēng)險(xiǎn)相匹配？
（3）在考慮了上面兩個(gè)問(wèn)題以及其他同時(shí)存在的交易機(jī)會(huì)后，如果條件許可，資本中的多少部分可被投資于正被討論的商品交易中？
二、價(jià)格形態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)估計(jì)
測(cè)量目標(biāo)與每種模式的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)是建立在如下的假設(shè)基礎(chǔ)之上的：市場(chǎng)總是不斷地按照舊模式重復(fù)同樣的動(dòng)作。盡管這些測(cè)量目標(biāo)是很好的指向標(biāo)，并有堅(jiān)實(shí)的歷史數(shù)據(jù)作為支持，但是它們并不是永遠(yuǎn)正確的。實(shí)際的回報(bào)可能達(dá)不到或者超過(guò)預(yù)期的目標(biāo)。
有了這個(gè)限定，我們就開(kāi)始分析最常用的反轉(zhuǎn)模式和繼續(xù)模式（也被稱為鞏固模式），介紹在每種模式下如何估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)。
常見(jiàn)的四種主要的反轉(zhuǎn)模式有：頭肩形、雙（三）重頂和雙（三）重底、碟形（圓形）頂和碟形（圓形）底、V形頂和V形底等。
最常用的繼續(xù)模式（也稱為鞏固模式）有：等腰三角形和直角三角形、楔形、旗形等。
下面，我們就重點(diǎn)介紹一種頭肩形反轉(zhuǎn)模式的分析方法，其他的大家可以按此方法自己練習(xí)。
頭肩形這種形式可能是所有反轉(zhuǎn)模式中最值得信賴的一種。它既可以以頭肩頂的形式出現(xiàn)，表示市場(chǎng)的頂端，也可以以頭肩底形式出現(xiàn)，表示市場(chǎng)的底部。我們將主要介紹頭肩頂形，因?yàn)槲覀兌贾缹?duì)于頭肩底形來(lái)說(shuō)，那些關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)估計(jì)的規(guī)律也是同樣可行的。
在圖8-3-1中，我們展示了一個(gè)理論上的頭肩頂形。上升趨勢(shì)的第一次是在價(jià)格達(dá)到點(diǎn)1時(shí)從原來(lái)的最高價(jià)位開(kāi)始的反轉(zhuǎn)提供的，這就形成了“左肩”。在點(diǎn)2處的第二次回升使得價(jià)格超過(guò)了在點(diǎn)1處建立的較早時(shí)候的最高價(jià)格，并在點(diǎn)3處形成了“頭”。理論上，第二次回升到達(dá)“頭”位置的數(shù)量應(yīng)該比第一次回升到達(dá)“左肩”的數(shù)量少。對(duì)這次回升的阻力使得價(jià)格再次下跌到一個(gè)接近點(diǎn)2的水平，但無(wú)論如何都是比“左肩”頂部點(diǎn)1低的水平。這就是點(diǎn)4。
圖8-3-1 理論上的頭肩形
接著第三次回升就出現(xiàn)了，其數(shù)量肯定要比前兩次分別形成“左肩”和“頭”的回升數(shù)量要少。這次回升尚未達(dá)到“頭”的高度時(shí)，另外一個(gè)價(jià)格阻力就出現(xiàn)了，并形成了“右肩”的形狀。假如第三次回升使價(jià)格超過(guò)了“頭”的點(diǎn)3位置，那么這就是一個(gè)擴(kuò)展的頂形而不是一種頭肩反轉(zhuǎn)形。因此，一個(gè)圖形分析師不會(huì)認(rèn)為現(xiàn)在存在頭肩形，因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)只有一個(gè)“左肩”和一個(gè)“頭”。這一點(diǎn)非常重要，原因是擴(kuò)展的頂形并不服從于頭肩反轉(zhuǎn)形的測(cè)量目標(biāo)。
如果第三次回升在到達(dá)“頭”之前就失敗了，第三次下跌使得價(jià)格降到了連接點(diǎn)2與點(diǎn)4的虛構(gòu)線“頸線”之下，且與之伴隨的是大的交易數(shù)量和增加的尚未平倉(cāng)單據(jù)，那么頭肩頂就出現(xiàn)了。如果價(jià)格收市于頸線之下，它就被預(yù)期是從突破點(diǎn)下降而來(lái)，降價(jià)幅度等于頭到頸線的間距。這就是我們所說(shuō)的最小測(cè)量目標(biāo)。
其他價(jià)格形態(tài)的分析我們就不在這里進(jìn)一步的講解，大家可以根據(jù)上面介紹的方法自己進(jìn)行。
三、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)
如果交易者的賬戶余額被耗竭到再也無(wú)法進(jìn)行交易的情況時(shí)，我們就稱這位交易者破產(chǎn)了。破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)從0～1的概率估計(jì)。值為0的概率估計(jì)表示交易者不可能破產(chǎn)，而值為1的概率估計(jì)就表示破產(chǎn)是不可避免的。破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是以下因素的函數(shù)：（1）成功概率（W％）；（2）報(bào)酬率（Payoff Ratio），或交易平均獲利水平與交易平均損失水平的比率（P?L）；（3）用于交易的資本比例（持倉(cāng)百分比）。
1．交易成功概率是最明顯的決定因素。如果成功概率越高，那么破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也就越低。
2．報(bào)酬率（即平均獲利水平與平均損失水平之比）越高，那么破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也就越低。而成功概率和報(bào)酬率都是與交易系統(tǒng)息息相關(guān)的。
3．用于交易的資本占到可用資本的比例。這種考慮是從資金管理的角度出發(fā)的。如果交易者把所有的資金都使用在一個(gè)交易中，而這個(gè)交易并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果，那么交易者的破產(chǎn)概率就很高。相反，如果交易者在一個(gè)失敗的交易中使用的資本只占到全部資本的一小部分，那么破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也就減輕了。
四、控制暴露風(fēng)險(xiǎn)
通過(guò)上面的破產(chǎn)分析我們清楚地看到，最極端的情況是把我們的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制在0的水平，其最簡(jiǎn)單的做法就是不進(jìn)行任何投資。這顯然不是我們的初衷和目的，我們的目的應(yīng)該是在把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的水平前提下，追求一定的投資收益。
可用資本中可能遭受潛在交易損失的部分被稱為“風(fēng)險(xiǎn)資本”。如果這部分的資本越大，那么暴露風(fēng)險(xiǎn)也就越大，而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。最優(yōu)的策略是在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下提供最大的回報(bào)可能，并且易于實(shí)施。
五、結(jié)論
下面的結(jié)論由于計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜，并且本身也是概率事件，我們沒(méi)有必要進(jìn)行精確的計(jì)算。這里我只是把最后的結(jié)果告訴各位讀者：（1）均線的完美秩序理論平均倉(cāng)位為86％；（2）脈沖交易系統(tǒng)的理論平均倉(cāng)位為64％；（3）雙線交叉系統(tǒng)的理論平均倉(cāng)位為52％；（4）MACD三屏交易系統(tǒng)的理論平均倉(cāng)位為56％。
這里我們引入“平均倉(cāng)位”的概念主要原因是各種系統(tǒng)對(duì)不同的期貨合約的結(jié)果是不一樣的。公布這樣的結(jié)論也不是要讓大家按這樣的百分比開(kāi)倉(cāng)，只是想給大家提供一種思路：趨勢(shì)明顯時(shí)可以適當(dāng)提高持倉(cāng)比例。考慮到小概率事件的發(fā)生，我在實(shí)際使用時(shí)一般是在上述結(jié)果的基礎(chǔ)上再乘以一個(gè)大于0.5小于1的系數(shù)。
如果第三次回升在到達(dá)“頭”之前就失敗了，第三次下跌使得價(jià)格降到了連接點(diǎn)2與點(diǎn)4的虛構(gòu)線“頸線”之下，且與之伴隨的是大的交易數(shù)量和增加的尚未平倉(cāng)單據(jù)，那么頭肩頂就出現(xiàn)了。如果價(jià)格收市于頸線之下，它就被預(yù)期是從突破點(diǎn)下降而來(lái)，降價(jià)幅度等于頭到頸線的間距。這就是我們所說(shuō)的最小測(cè)量目標(biāo)。
其他價(jià)格形態(tài)的分析我們就不在這里進(jìn)一步的講解，大家可以根據(jù)上面介紹的方法自己進(jìn)行。
三、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)
如果交易者的賬戶余額被耗竭到再也無(wú)法進(jìn)行交易的情況時(shí)，我們就稱這位交易者破產(chǎn)了。破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)從0～1的概率估計(jì)。值為0的概率估計(jì)表示交易者不可能破產(chǎn)，而值為1的概率估計(jì)就表示破產(chǎn)是不可避免的。破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是以下因素的函數(shù)：（1）成功概率（W％）；（2）報(bào)酬率（Payoff Ratio），或交易平均獲利水平與交易平均損失水平的比率（P?L）；（3）用于交易的資本比例（持倉(cāng)百分比）。
1．交易成功概率是最明顯的決定因素。如果成功概率越高，那么破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也就越低。
2．報(bào)酬率（即平均獲利水平與平均損失水平之比）越高，那么破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也就越低。而成功概率和報(bào)酬率都是與交易系統(tǒng)息息相關(guān)的。
3．用于交易的資本占到可用資本的比例。這種考慮是從資金管理的角度出發(fā)的。如果交易者把所有的資金都使用在一個(gè)交易中，而這個(gè)交易并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果，那么交易者的破產(chǎn)概率就很高。相反，如果交易者在一個(gè)失敗的交易中使用的資本只占到全部資本的一小部分，那么破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也就減輕了。
四、控制暴露風(fēng)險(xiǎn)
通過(guò)上面的破產(chǎn)分析我們清楚地看到，最極端的情況是把我們的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制在0的水平，其最簡(jiǎn)單的做法就是不進(jìn)行任何投資。這顯然不是我們的初衷和目的，我們的目的應(yīng)該是在把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的水平前提下，追求一定的投資收益。
可用資本中可能遭受潛在交易損失的部分被稱為“風(fēng)險(xiǎn)資本”。如果這部分的資本越大，那么暴露風(fēng)險(xiǎn)也就越大，而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。最優(yōu)的策略是在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下提供最大的回報(bào)可能，并且易于實(shí)施。
五、結(jié)論
下面的結(jié)論由于計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜，并且本身也是概率事件，我們沒(méi)有必要進(jìn)行精確的計(jì)算。這里我只是把最后的結(jié)果告訴各位讀者：（1）均線的完美秩序理論平均倉(cāng)位為86％；（2）脈沖交易系統(tǒng)的理論平均倉(cāng)位為64％；（3）雙線交叉系統(tǒng)的理論平均倉(cāng)位為52％；（4）MACD三屏交易系統(tǒng)的理論平均倉(cāng)位為56％。
這里我們引入“平均倉(cāng)位”的概念主要原因是各種系統(tǒng)對(duì)不同的期貨合約的結(jié)果是不一樣的。公布這樣的結(jié)論也不是要讓大家按這樣的百分比開(kāi)倉(cāng)，只是想給大家提供一種思路：趨勢(shì)明顯時(shí)可以適當(dāng)提高持倉(cāng)比例。考慮到小概率事件的發(fā)生，我在實(shí)際使用時(shí)一般是在上述結(jié)果的基礎(chǔ)上再乘以一個(gè)大于0.5小于1的系數(shù)。