云南白藥:入股萬隆控股,業務大規模向外擴大布局
2024-06-28 17:15
來源:平安證券股份有限公司
作者: admin
云南白藥:入股萬隆控股,業務大規模向外擴大布局
與萬隆控股深度合作,布局海外資本市場,加快個人護理產品海外拓展,深挖白藥品牌價值。1)2月23日,萬隆控股與云南白藥清逸堂(云南白藥子公司,持股40%)共同出資200萬元成立云南白藥清逸堂香港公司,各占60%和40%股份,擴展清逸堂等個人護理產品的東盟國家市場。2)此次云南白藥控股出資1.99億港元入股萬隆控股16.67%股份,一方面獲得海外融資平臺,便于整合海外優質資源,另一方面出資額中的7000萬港元用于發展個人護理產品業務,助力清逸堂借萬隆控股貿易網絡加快東盟國家市場拓展。3)公司借助白藥品牌的影響力積極開拓日化健康市場,開發出多種個人護理產品,包括牙膏(云南白藥系列)、洗發水(養元青系列)和衛生巾(清逸堂系列)等。2016年健康產品事業部營收為37.57億元,近5年CAGR為25.45%,成為公司業績主要增長動力。
國改將進一步推進釋放活力,應享受估值溢價,品牌中藥龍頭有望重裝上陣。1)第一步混改已落地,控股股東白藥控股引入戰投新華都和魚躍科技(股權占比45%和10%),共增資約300億元,預計國改將進一步推進釋放活力,優秀的管理團隊將帶領品牌中藥龍頭再次騰飛;2)分別從歷史PE估值(06-17年20-70X)、凈現金PE估值(17年24X)、國際PE估值(對標強生20X+)三個維度判斷,當前估值處于歷史低位,同時經營性現金流凈額/營業收入保持在15%左右,自身造血能力極強,應享受估值溢價;3)從交易面看,深股通持續凈買入,MSCI是長期趨勢,預計海外增量資金仍將持續買入,醫藥行業回歸高質量增長,低估值、高成長的龍頭有望重裝上陣
投資建議:第一步混改已落地,預計國改將進一步推進釋放活力,優秀的管理團隊將帶領品牌中藥龍頭再次騰飛。以“藥”為本,打造藥品、健康產品、中藥資源的品牌集群,實現從“產品經營”向“產業經營”的跨越,持續推進“新白藥、大健康”戰略。我們維持2017-19年EPS預測分別為3.26、3.78、4.40元,內生復合增長約16%,對應2017年PE27X,處于歷史低位,應享受估值溢價,維持“強烈推薦”的評級。
風險提示:國企改革推進低于預期,海外業務擴展不及預期。
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