提示聲明：

　　本文涉及的行業(yè)及個股分析來源于券商研究報告，僅為分析人士對該行業(yè)及個股的個人觀點，不代表中證網(wǎng)觀點，不作為投資者買賣股票的依據(jù)，股市有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。

　　有研新材：濺射靶材迎機(jī)遇 國企改革助增長

　　中泰證券股份有限公司

　　公司簡介:有研新材是有研院控股的有色新材料行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。目前,公司主要從事高純金屬材料、高端稀土功能材料、生物醫(yī)用材料、微電子光電子用薄膜材料、紅外光學(xué)及光纖材料等新材料的研發(fā)與制備。產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源及新能源汽車、新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。公司毛利來源以高純金屬材料及稀土材料為主。公司戰(zhàn)略指向全球領(lǐng)先的電、磁、光新材料提供者。

　　高純金屬材料迎發(fā)展機(jī)遇:中國已成為全球最大的集成電路消費國與進(jìn)口國,但國內(nèi)集成電路行業(yè)發(fā)展嚴(yán)重滯后,國內(nèi)政策大力支持集成電路、平面顯示行業(yè),業(yè)內(nèi)的內(nèi)資企業(yè)也在加大投資力度,不斷提升技術(shù)與市場份額,并推進(jìn)上游材料的國產(chǎn)化。這為靶材、蒸發(fā)材料等上游材料提供了發(fā)展機(jī)遇:如據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會的預(yù)計,全球靶材的市場規(guī)模將從2015年的95億美元提升到2019年的163億美元,年復(fù)合增速約13%。我們預(yù)計,國內(nèi)靶材的市場規(guī)模增速更將超過15%。公司作為國內(nèi)靶材等半導(dǎo)體材料的領(lǐng)袖企業(yè)之一,實現(xiàn)了高純金屬、靶材一體化運營,在高純金屬、銅靶材、鈷靶材等產(chǎn)品上實現(xiàn)了技術(shù)突破,并成功進(jìn)入到臺積電等國際一流集成電路企業(yè)的供應(yīng)鏈,在國內(nèi)4-6英寸靶材市場獨占鰲頭,8-12英寸靶材產(chǎn)品市場逐步打開。高純金屬靶材產(chǎn)業(yè)化項目(建設(shè)8-12英寸集成電路靶材產(chǎn)能約20000塊/年)有望在明年投放。公司有望率先從國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的大發(fā)展中受益。

　　稀土材料盈利改善。公司稀土材料業(yè)務(wù),主要生產(chǎn)稀土金屬、稀土合金等產(chǎn)品,如樂山稀土金屬冶煉產(chǎn)能3000噸,國科稀土在推進(jìn)稀土基地建設(shè),將形成5700噸稀土產(chǎn)品產(chǎn)能(增加2300噸)。近年來,稀土價格下跌、稀土業(yè)務(wù)盈利能力下降,使得公司的總體盈利能力下滑。隨著氧化釹、氧化鑭、氧化鈰等稀土價格在2016年觸底,并在2017年回升,公司稀土業(yè)務(wù)盈利回暖。未來,如果稀土打黑與總量控制政策能得到有效地執(zhí)行,公司稀土業(yè)務(wù)有望伴隨著稀土價格的回升、公司產(chǎn)品高端化,而出現(xiàn)反彈。

　　公司在光電半導(dǎo)體材料、光纖材料與醫(yī)療器械等領(lǐng)域都具有獨特的技術(shù)與產(chǎn)品,市場潛力較大。如公司是紅外鍺單晶國內(nèi)最大的供應(yīng)商,也是全球水平砷化鎵最大的供應(yīng)商,光纖用四氯化鍺和四氯化硅產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先,是國內(nèi)市場的主要供應(yīng)商;在醫(yī)療器械領(lǐng)域,公司開發(fā)了牙弓絲、非血管支架、齒科貴金屬合金等產(chǎn)品,有的甚至是國內(nèi)首創(chuàng)。隨著公司在經(jīng)營機(jī)制上做出調(diào)整,成立有研國晶輝、有研醫(yī)療等子公司,推進(jìn)業(yè)務(wù)專業(yè)化運營,這些具有技術(shù)與扎實經(jīng)營基礎(chǔ)的業(yè)務(wù),未來將繼續(xù)釋放潛力,推動利潤的增長。

　　股權(quán)激勵優(yōu)化效率,規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低費用率。公司由研究機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)制而來,產(chǎn)品具有多規(guī)格、小批量、高技術(shù)含量和進(jìn)入壁壘的特征,研發(fā)費用高、規(guī)模經(jīng)濟(jì)性不足。伴隨著靶材等產(chǎn)品產(chǎn)能的提升,成本、費用方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)有望得到體現(xiàn)。股權(quán)激勵等激勵機(jī)制的推出,也有望改善公司的經(jīng)營與管理效率。

　　盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)計公司2017-2019年的歸母凈利潤分別為6871萬元,9756萬元和1.30億元,增速分別為43%,42%和34%,對應(yīng)當(dāng)前股價的PE水平分別為149,105和79倍。我們看好國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)及材料面臨的發(fā)展機(jī)遇、公司激勵機(jī)制的優(yōu)化及靶材等業(yè)務(wù)規(guī)模經(jīng)濟(jì),給予公司“增持”評級。擴(kuò)展學(xué)習(xí)股票交易術(shù)語。

　　風(fēng)險提示:靶材等項目建設(shè)與產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。稀土、貴金屬等價格波動風(fēng)險。行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致營收與盈利能力下降風(fēng)險,人才流失與技術(shù)開發(fā)風(fēng)險。