股指期貨的消極影響與負(fù)面作用
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（一）可能引起交易轉(zhuǎn)移，降低股票市場(chǎng)的流動(dòng)性
相對(duì)于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)交易而言，股指期貨市場(chǎng)的吸引力在于其具有較低的交易成本，實(shí)行保證金交易，且保證金比例較低同時(shí)具有高杠桿等特性。因此，在有股指期貨的市場(chǎng)，原來在股票市場(chǎng)以從事高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)交易為主的交易者可能會(huì)將其投資資金的一大部分轉(zhuǎn)移至股指期貨市場(chǎng)，通過杠桿效應(yīng)以期獲得更高的回報(bào)。這種情況就會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)的部分資金分流到了股指期貨市場(chǎng)，在無新增資金入市的情況下，導(dǎo)致股票市場(chǎng)存量資金下降，從而降低了股市的交易量，有時(shí)候會(huì)造成一些證券（如小盤股、垃圾股等）流動(dòng)性不足的情形。如果股票市場(chǎng)由于吸引力不強(qiáng)而缺乏增量資金入市投資的話，甚至很快就會(huì)出現(xiàn)期貨市場(chǎng)的交易規(guī)模遠(yuǎn)超股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況。這種交易轉(zhuǎn)移效應(yīng)在一個(gè)市場(chǎng)剛剛推出股指期貨的時(shí)候可能更為明顯。比如，日本在1988年9月推出股指期貨后，期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的資金分流現(xiàn)象非常明顯，其股指期貨市場(chǎng)的成交量最高時(shí)曾達(dá)到股票市場(chǎng)成交量的10倍，而同期股票市場(chǎng)的交投卻日漸冷清。當(dāng)然，股指期貨的推出或存在是否會(huì)明顯地分流股市資金，還要考慮另一個(gè)因素，即股指期貨的上市完善了資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，為市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，也可能吸引場(chǎng)外的新資金進(jìn)入到股市。因此，股指期貨的存在是否會(huì)降低股票市場(chǎng)的流動(dòng)性最終取決于以上兩方面效應(yīng)的綜合效果。通常在股指期貨市場(chǎng)相對(duì)成熟后，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易規(guī)模會(huì)相互促進(jìn)和提升。
（二）市場(chǎng)間價(jià)格波動(dòng)的傳遞可能會(huì)影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)特性
關(guān)于股指期貨交易是否會(huì)放大股票現(xiàn)貨的波動(dòng)性，一直是一個(gè)富有爭(zhēng)議的話題。學(xué)者們的大量實(shí)證研究表明，雖然股指期貨交易并不總是導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性增加，甚至有時(shí)還平抑了市場(chǎng)的波動(dòng)，但是，在一些特殊的情況下，股指期貨也會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格行為和價(jià)格波動(dòng)特征產(chǎn)生一定的影響。這是由于股指期貨價(jià)格一般是通過集中相關(guān)的信息而對(duì)未來價(jià)格的一種預(yù)期，這種預(yù)期有時(shí)候具有不確定性，在高杠桿的誘惑下，投機(jī)交易者可能會(huì)充分利用這種預(yù)期的偏差大量交易，從而引起期貨價(jià)格的大幅波動(dòng)。期貨價(jià)格的大幅波動(dòng)又通過套利交易或其他途徑快速地傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng)，相應(yīng)地加大了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。國(guó)外市場(chǎng)的實(shí)踐表明，在有股指期貨、股指期權(quán)和股票期權(quán)同時(shí)交易的市場(chǎng)，“三重巫法日”的到來通常會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)。（三）可能存在的過度投機(jī)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生危害
由于股指期貨的高杠桿性在成倍放大投資收益的同時(shí)也放大了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，因而，股指期貨市場(chǎng)的存在為愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)者提供了獲取高收益的樂園。無論在股票市場(chǎng)還是股指期貨市場(chǎng)，適度的投機(jī)交易對(duì)滿足流動(dòng)性需求是有好處的，但是投機(jī)過度乃至盛行可能給市場(chǎng)帶來毀滅性的打擊。然而，股指期貨市場(chǎng)的存在并不一定必然導(dǎo)致過度投機(jī)，市場(chǎng)過度投機(jī)行為的存在主要在于相關(guān)制度的缺陷以及監(jiān)管的不到位。我國(guó)滬深300股指期貨上市3個(gè)多月以來，日內(nèi)交易異常頻繁，市場(chǎng)已經(jīng)顯現(xiàn)出了過度投機(jī)的現(xiàn)象，這對(duì)樹立正確的投資理念和現(xiàn)貨市場(chǎng)的穩(wěn)定都帶來了一定的負(fù)面影響。（四）可能存在市場(chǎng)操縱行為或者交易不公平
從各國(guó)實(shí)踐來看，市場(chǎng)操縱行為對(duì)于股指期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行具有極大的危害。由于通過市場(chǎng)操作可以獲取暴利，因此，股指期貨市場(chǎng)的存在客觀上為操縱者提供了適宜的土壤，總有一些大資金或國(guó)際游資虎視眈眈。市場(chǎng)一出現(xiàn)可趁之機(jī)，它們就會(huì)采取相應(yīng)的行動(dòng)。市場(chǎng)操縱的方式花樣繁多，但基本的方式要么是通過影響股票現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)或者交易量來操縱股指期貨市場(chǎng)走勢(shì)，要么是通過操縱股指期貨行情以影響股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的走勢(shì)，有時(shí)候還會(huì)同時(shí)操縱兩個(gè)市場(chǎng)。對(duì)市場(chǎng)操縱行為，由于相關(guān)制度的缺陷，或者監(jiān)管部門在搜集相關(guān)證據(jù)或在操縱意圖的認(rèn)定上存在相當(dāng)困難，使得對(duì)其調(diào)查耗時(shí)較長(zhǎng)，處罰成本極高。即使監(jiān)管部門能夠獲取相關(guān)證據(jù)并給予重罰甚至提起司法訴訟，但操縱行為的后果對(duì)市場(chǎng)的危害已經(jīng)客觀存在了。因此，對(duì)于可能的市場(chǎng)操縱，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的即時(shí)監(jiān)控和跨市監(jiān)管是防范風(fēng)險(xiǎn)的有力手段，但這依賴于完善的市場(chǎng)制度體系和高效的執(zhí)行力。另一方面，由于一般投資者參與股票交易或股指期貨交易都要通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，在這種情況下，可能存在經(jīng)紀(jì)人在經(jīng)營(yíng)自營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)，利用其所掌握的客戶交易信息做有利于自己的交易，從而在現(xiàn)貨或期貨市場(chǎng)產(chǎn)生對(duì)普通投資人不公平的交易行為。
（五）可能造成指數(shù)成份股與非成份股的差異
許多市場(chǎng)的實(shí)踐已經(jīng)證明，在股指期貨推出后，機(jī)構(gòu)投資者在股票市場(chǎng)的選股策略發(fā)生了明顯的變化，他們通常更多地注重對(duì)宏觀基本面及市場(chǎng)整體態(tài)勢(shì)的研究。在構(gòu)建投資組合時(shí)，傾向于根據(jù)個(gè)股在期貨標(biāo)的指數(shù)中所占權(quán)重來決定投資對(duì)象和投資比例，或者將資金直接配置在與期貨標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)相關(guān)性較強(qiáng)的證券組合上，有些甚至直接構(gòu)造指數(shù)組合。以機(jī)構(gòu)為主的這些投資策略的變化，直接導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)指數(shù)成份股的需求大增，相應(yīng)地降低了對(duì)非成份股的需求，從而導(dǎo)致了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)在某種意義上的分割，使得指數(shù)成份股與非成份股在流動(dòng)性、相對(duì)價(jià)差和投資收益率方面出現(xiàn)分化。在中國(guó)滬深300指數(shù)期貨推出之前的一年，指數(shù)基金和ETF基金的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模就已經(jīng)開始不斷增加了，這種變化在股指期貨推出后對(duì)指數(shù)成份股和非成份股的影響可能會(huì)越來越大。