國(guó)庫券/債券收益率（長(zhǎng)期）歷史匯總
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長(zhǎng)期債券收益率（實(shí)際）同樣呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，但程度更溫和一些。債券收益率從第一階段的4.8%降至第二階段的3.7%，在第三階段只有2.6%。政府債券的實(shí)際收益率隨著時(shí)間的推移而下降，部分原因在于某些提高了債券需求的特定因素：債券的流動(dòng)性得到了極大的提高，或是這些債券能滿足其他固定收益資產(chǎn)所不能提供的信用需求。這些提高了債券需求的因素提高了政府債券的價(jià)格，因此降低了其收益率。二戰(zhàn)以后，投資者經(jīng)歷的未預(yù)期通貨膨脹也降低了長(zhǎng)期債券的實(shí)際收益率。
表5-2 債券的實(shí)際收益率與通貨膨脹率（1802~2012年）
2.風(fēng)險(xiǎn)=算數(shù)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。
3.全部數(shù)據(jù)均以百分?jǐn)?shù)（%）表示。
幾十年來，股票收益率的短期波動(dòng)性并不令人驚訝。讓投資者驚訝的是政府債券實(shí)際收益率的波動(dòng)性也非常大。1946~1981年的這35年中，長(zhǎng)期國(guó)債的實(shí)際收益率為負(fù)值。換言之，因利率與通貨膨脹上漲所帶來的債券價(jià)格下跌并未被債券的票面利率所抵消。正如我們將在下一章所看到的那樣，就股票的實(shí)際年平均收益率而言，不要說35年期收益率，就是20年期收益率也從來沒出現(xiàn)過負(fù)數(shù)。
如果沒有過去30年間的絕佳表現(xiàn)，債券自1926年以來的實(shí)際收益率可能下降得更厲害。自1981年以來，利率與通貨膨脹的下降推動(dòng)債券價(jià)格走高，并極大地提高了債券投資者的收益。盡管債券在1981~1999年的超級(jí)大牛市中的收益率遠(yuǎn)低于股票，在接下來的10年中，債券還是輕松地?fù)魯×斯善薄?shí)際上，在股票收益率于20世紀(jì)80年代初見頂之后的整整30年中，債券收益率與股票的收益率實(shí)際上打了個(gè)平手。