我國利率市場化研究與分析——推進(jìn)利率市場化改革的道路分析和建
黃-偉-文
利率市場化研究與分析——我國推進(jìn)利率市場化改革的道路分析和建議
一、利率市場化的理論及國外經(jīng)驗(yàn)
（一）利率市場化的理論
利率作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)變量，對(duì)市場經(jīng)濟(jì)有著極其重大的影響。利率理論的研究可以追溯到17世紀(jì)，不過直到1970年以后經(jīng)濟(jì)學(xué)家才逐步完善了利率決定理論。1933年凱恩斯提出“流動(dòng)性偏好理論”，首次提出利用利率來宏觀調(diào)整經(jīng)濟(jì)的分布，各國爭相使用凱恩斯的理論來干預(yù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。也就是從1970年以后，使用凱恩斯理論的國家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)停滯的現(xiàn)象，直到1993年泰勒提出“泰勒規(guī)則”。該規(guī)則反對(duì)政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，并再次指出利率的調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控有著極大的作用。利率市場化也可叫做利率自由化，即利率將由市場自主確定，而不是由原來不結(jié)合市場實(shí)際的央行所制定。利率市場化的改革是改變利率的制定過程，即根據(jù)市場實(shí)際情況來靈活調(diào)整利率。
（二）利率市場化改革的國際經(jīng)驗(yàn)
阿根廷是拉美地區(qū)率先進(jìn)行利率市場化改革的國家，可在不到一年的時(shí)間內(nèi)阿根廷利率市場化改革便遇到了瓶頸，其失敗原因是商業(yè)銀行大量資金流向非銀行金融機(jī)構(gòu)。1975年阿根廷迫于通貨膨脹的壓力進(jìn)行第二次利率市場化改革，這次改革僅限定了存款利率，1977年解除全部利率管制。阿根廷由于對(duì)利率市場化改革的急功近利導(dǎo)致國內(nèi)金融急劇動(dòng)蕩，甚至還向國際金融市場借貸資金，最終由于債務(wù)危機(jī)，阿根廷于1990年后結(jié)束了對(duì)利率市場化的改革。日本的利率市場化改革由于銀行的高風(fēng)險(xiǎn)投資，并且在泡沫經(jīng)濟(jì)的時(shí)代背景下投資股市，最終隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅導(dǎo)致當(dāng)時(shí)的利率市場化改革失敗。
二、中國利率市場化改革
中國利率市場化的改革將囊括銀行市場、金融市場以及非正規(guī)的金融活動(dòng)，伴隨著金融市場的日益完善，金融市場上的利率對(duì)于調(diào)控經(jīng)濟(jì)資源有著極其重要的作用。在90年代初，我國就對(duì)利率市場化改革提出了相關(guān)設(shè)想，與此同時(shí)央行取消了同業(yè)拆借利率的管理。即讓雙方協(xié)商利率，這正是我國利率市場化改革的開始，雖然在這改革中遇到許多困難。為了抑制生產(chǎn)部門的信貸需求，央行于1995年連續(xù)兩次上調(diào)貸款利率，避免經(jīng)濟(jì)通脹的發(fā)生。我國在2001年加入世界貿(mào)易組織，此舉加快了我國的金融市場快速進(jìn)入國際金融市場，同時(shí)也促進(jìn)了我國的利率市場化的改革。雖然我國正緩慢走向利率市場化的道路，但還是面臨著諸多阻礙因素。金融部門的調(diào)控跟不上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際，金融部門對(duì)于經(jīng)濟(jì)的調(diào)控始終在金融問題發(fā)生之后，這嚴(yán)重妨礙了我國利率市場化的改革。我國的利率市場化改革將困難而持久，在改革開放以來，民間私營經(jīng)濟(jì)得到了長期發(fā)展，大量資金無法聚集，在一定程度上影響了我國利率市場化改革的速度。如果建立民間融資平臺(tái)將有效的促進(jìn)資金流動(dòng)，使資金始終在金融市場里流動(dòng)，這樣便可以促進(jìn)利率市場化改革的進(jìn)展。
三、中國利率政策效應(yīng)的影響因素
不同的利率政策將對(duì)居民存儲(chǔ)帶來很大的影響，在利率較高且持續(xù)上調(diào)的環(huán)境中，居民更愿意將錢存儲(chǔ)在商業(yè)銀行來得到利息。如果存儲(chǔ)利率降低，居民更愿意將錢花在日常消費(fèi)中。利率政策也影響了經(jīng)濟(jì)增長的速度，據(jù)數(shù)據(jù)資料對(duì)比分析，得到結(jié)果如下。實(shí)際利率增長一個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長速度將提高0.879個(gè)百分點(diǎn)。所以利率的增長促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)可以采取降低利率的方式來獲得較高的民間資金來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。利率政策對(duì)就業(yè)也會(huì)產(chǎn)生不小的影響，其具體操作方法是央行提高存貸款利率使得企業(yè)增加投資，而企業(yè)增加投資就業(yè)的機(jī)會(huì)必然會(huì)增高。利率政策與匯率也存在著相互影響，當(dāng)利率提高，投資消費(fèi)便會(huì)減少，抑制了進(jìn)出口貿(mào)易，使得本外幣匯率降低。同時(shí)本國利率上升，國際投資者將會(huì)注入資金，從而本幣匯率得到提高。
四、中國利率市場化改革的政策效應(yīng)分析
人為的管制利率并使其降低，不僅沒有使得資金得到壓低以促進(jìn)資本積累，反而居民會(huì)將資金用于其他的投資渠道，使得資本積累更加困難。但如果央行對(duì)于利率的管制放寬，銀行提高利率來達(dá)到資本積累的目的。央行對(duì)于存貸款利率的管制會(huì)使得銀行對(duì)于存貸款產(chǎn)生決策矛盾，在一定程度上會(huì)使得銀行的利益受損，但如果央行放寬對(duì)存貸款利率的限制，銀行的經(jīng)濟(jì)將會(huì)得到更好的發(fā)展。銀行在資金的分配上，是綜合考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目收益以達(dá)到最大效益。利率市場化的改革讓高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目得到資金的支持，使得銀行的經(jīng)濟(jì)效益得到提高。
利率市場化和利率政策效應(yīng)兩者彼此聯(lián)系而且彼此影響，真是因?yàn)閮烧呦嗷ビ绊懙年P(guān)系才會(huì)避免由于改革而造成的經(jīng)濟(jì)低迷。
五、結(jié)語
我國利率市場化的改革不是一朝一夕之事，更不可能一下就改革成功。我國推行的是有步驟、層層推進(jìn)的方式，利率市場化的過快實(shí)現(xiàn)將對(duì)銀行產(chǎn)生極大的風(fēng)險(xiǎn)或者是產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)。只有穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革的進(jìn)程，才能降低由于利率市場化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。本文將從利率市場化的理論及國外經(jīng)驗(yàn)、中國利率市場改革、中國利率政策效應(yīng)的影響因素以及中國利率市場化改革的政策效應(yīng)來綜合分析中國利率市場化及利率政策效應(yīng)。