什么是期貨交易中的主力合約？一個(gè)合約如果買賣的人不多，那么就會(huì)出現(xiàn)想買買不到，想賣賣不出的情況，或者很小的成交量就能使期貨價(jià)格大起大落。主力合約則是指市場(chǎng)上買賣的人都很多，很容易買到或者賣出的合約，價(jià)格的波動(dòng)也相對(duì)更合理。因?yàn)槭袌?chǎng)的參與者都在對(duì)該合約進(jìn)行買進(jìn)和賣出的操作，所以就使這一合約的成交量與持倉量相對(duì)于別的合約更大。因此，期貨市場(chǎng)一般將成交量、持倉量最大的合約稱為主力合約。不同的品種，對(duì)應(yīng)的主力合約是不一樣的。

   主力合約最能代表當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期，但隨著交割期的臨近，大量的投機(jī)資金會(huì)退出該合約并轉(zhuǎn)移到另外一個(gè)合約，形成新的主力合約。這稱為主力合約的移倉。

   對(duì)于鋼材期貨而言，找出成交量和持倉量同時(shí)最大的合約，就可以判斷出該合約就是當(dāng)前市場(chǎng)的主力合約。2009年3月27日以后，鋼材期貨的主力合約依次是螺紋鋼期貨RB0909合約，然后按順序跳轉(zhuǎn)至RB0910、RB0911、RB0912、RB1001、RB1002合約。從RB1002合約開始，鋼材期貨的主力合約直接跳轉(zhuǎn)至RB1005合約，然后又從RB1005合約直接跳轉(zhuǎn)至RB1010合約。再后來按順序跳轉(zhuǎn)至RB1101、RB1105以及RB1110合約。

   以螺紋鋼期貨RB1005合約為例，從2009年5月19日合約上市運(yùn)行到2010年5月17日合約結(jié)束，期間有12個(gè)月的時(shí)間，但是RB1005合約成為主力合約的時(shí)間只是在其成交量和持倉量同時(shí)為最大的時(shí)間段。

   鋼材期貨上市以來，螺紋鋼期貨從首個(gè)合約RB0909開始一直保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，并且其交易規(guī)模逐日壯大。當(dāng)時(shí)的螺紋鋼期貨主力上市僅4個(gè)多月至8月5日，就以229萬余手的成交量超過豆粕期貨；2009年10月份螺紋鋼期貨總成交金額首次超越銅期貨，又坐上成交額“頭把交椅”，其發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。伴隨著螺紋鋼期貨的日益壯大，其資金主力也在各個(gè)合約之間按序平穩(wěn)交替，然而就在2009年11月中旬，這一平穩(wěn)過渡趨勢(shì)首次被打破，螺紋鋼期貨RB1005合約持倉量一舉超過螺紋鋼期貨RB1003合約，成為僅次于當(dāng)時(shí)螺紋鋼期貨主力合約RB1002的第二大合約，隨后資金“羊群效應(yīng)”凸顯，紛紛跟隨之涌入到螺紋鋼期貨RB1005合約，這導(dǎo)致了在2009年11月底合約更替之際，主力資金躍過3、4月份兩期合約，出乎意料地轉(zhuǎn)移至螺紋鋼期貨RB1005合約之上（見圖2—3）。

圖2—3　2009年10月至12月螺紋鋼期貨合約持倉量

   螺紋鋼期貨之所以鐘愛5月合約和10月合約，主要可能有以下幾點(diǎn)原因。

   第一，建筑鋼材的消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性特征，冬季由于氣候原因?qū)е聢?chǎng)外地面施工難度加大，使建筑鋼材進(jìn)入一個(gè)典型的消費(fèi)淡季，而這個(gè)淡季持續(xù)時(shí)間一般是從年底開始至第二年春節(jié)后的一個(gè)月左右，在此期間，除了部分下游用戶冬季儲(chǔ)備的需要，建筑鋼材的需求將會(huì)出現(xiàn)較大的萎縮。等到開春大地回暖之際，無論是下游房地產(chǎn)，或是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其施工環(huán)境都將達(dá)到一個(gè)最佳的狀態(tài)，樓市素有“紅五月”之說，此時(shí)建筑鋼材的需求也會(huì)達(dá)到一個(gè)高峰，使得投資者對(duì)來年5月份的行情有較大的期待，也成為投資者炒作的一個(gè)非常好的題材，因此資金紛紛涌入到RB1005合約。

   第二，除樓市的“紅五月”之外，股市也有“紅五月”之說。這樣一個(gè)身居一年之中0.382黃金臨界點(diǎn)的月份，通過對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏、政策走向和資金欲望的隱秘操控，曾經(jīng)一度成為資本市場(chǎng)值得再三玩味的傳奇。從歷史規(guī)律來看，自滬深股市1991年開市以來，過去19個(gè)5月份收出紅盤的有11次，1998年之后“紅五月”的概率近70％，且?guī)缀跛��?月前后行情都有重大改變，連2005年特殊的狂跌中“紅五月”對(duì)市場(chǎng)也有一定支撐作用。這對(duì)當(dāng)前金融屬性日益凸顯且與股市聯(lián)動(dòng)性日益增強(qiáng)的螺紋鋼期貨來說，5月份無疑成為一個(gè)絕佳的炒作時(shí)機(jī)。

   第三，投資者關(guān)注螺紋鋼期貨RB1010合約的原因和關(guān)注RB1005合約的原因類似，一方面因?yàn)?ldquo;金九銀十”是鋼材消費(fèi)旺季，10月份合約也是一個(gè)很好的炒作題材；另一方面資金在螺紋鋼期貨RB1010合約上市僅半個(gè)月就大幅建倉，再顯流動(dòng)性過于寬松的格局。

   第四，雖說“紅五月”確有其事，但也有“金三月銀四月”的說法，為什么主力合約偏偏就跳過3、4月份轉(zhuǎn)移至5月份合約之上呢？這其中，資金提前布局也是一個(gè)比較重要的原因，合約間的跳躍是題材和資金合力共同作用的結(jié)果，光有題材而無資金配合則無法達(dá)成預(yù)期效果，螺紋鋼主力如果提前在5月合約上進(jìn)行布局，那么主力的“領(lǐng)頭羊”效應(yīng)將使得資金紛紛涌入5月合約。