股神巴菲特股票投資策略原則
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一、選股原則：超級(jí)明星企業(yè)
第一步，選擇具有長(zhǎng)期穩(wěn)定性的產(chǎn)業(yè)；
第二步，在產(chǎn)業(yè)中選擇具有突出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)；
第三步，在優(yōu)勢(shì)公司中優(yōu)中選優(yōu)，選擇競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有長(zhǎng)期可持續(xù)性的企業(yè)。
“我們把自己看成是企業(yè)分析師，而不是市場(chǎng)分析師，也不是宏觀經(jīng)濟(jì)分析師，甚至也不是證券分析師。……最終，我們的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)將取決于我們所擁有的企業(yè)的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)，無論我們的所有權(quán)是部分的還是全部的。”
“一段時(shí)間內(nèi)，我會(huì)選擇某一個(gè)行業(yè)，對(duì)其中６－７家的企業(yè)進(jìn)行仔細(xì)研究。我不會(huì)聽從任何關(guān)于這個(gè)行業(yè)的陳詞濫調(diào)，我努力通過自己的獨(dú)立思考來找出答案。”
巴菲特投資選擇競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有長(zhǎng)期可持續(xù)性的企業(yè)，主要是判斷它的“經(jīng)濟(jì)特許權(quán)（economic franchise）”：由特定的產(chǎn)品或服務(wù)，一家公司擁有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)：⑴產(chǎn)品或服務(wù)確有需要或需求；⑵被顧客認(rèn)定為找不到其他類似的替代品；⑶不受價(jià)格上的管制。一家具有以上三個(gè)特點(diǎn)的公司，就具有對(duì)所提供的產(chǎn)品與服務(wù)進(jìn)行主動(dòng)提價(jià)的能力，從而能夠賺取更高的資本報(bào)酬率。
巴菲特最喜歡做的，就是購買那些被貼上了“注定必然如此（TheInevitables）”的超級(jí)明星企業(yè)，在25年或30年后仍然能夠保持其偉大地位的企業(yè)。當(dāng)然，他會(huì)選擇在這些明星企業(yè)因?yàn)槟承﹩栴}處于較低的市價(jià)時(shí)購買。當(dāng)然，首先是這種超級(jí)明星很難找，其次是很難等到他們有較低的市價(jià)，所以，巴菲特還會(huì)增加一些“可能性高的公司（Hihgly Probables）”，適當(dāng)時(shí)機(jī)對(duì)這些企業(yè)進(jìn)行投資。
二、估值原則：現(xiàn)金為王
他首先要對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，確定自己準(zhǔn)備買入的企業(yè)股票的價(jià)值是多少，然后跟股票市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較。價(jià)值投資最基本的策略正是利用股市中價(jià)格與價(jià)值的背離，以低于股票內(nèi)在價(jià)值相當(dāng)大的折扣價(jià)格買入股票，在股價(jià)上漲后以相當(dāng)于或高于價(jià)值的價(jià)格賣出，從而獲取超額利潤(rùn)。
賬面價(jià)值是一個(gè)會(huì)計(jì)概念，既由投入資本與留存收益所形成的財(cái)務(wù)投入的累積值。內(nèi)在價(jià)值則是一個(gè)經(jīng)濟(jì)概念，是預(yù)期未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。賬面價(jià)值告訴你的是過去的歷史投入，內(nèi)在價(jià)值告訴你的則是未來的預(yù)計(jì)收入。
巴菲特認(rèn)為唯一正確的內(nèi)在價(jià)值評(píng)估模型是１９４２年John Burr Williams提出的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型：“今天任何股票、債券或公司的價(jià)值，取決于在資產(chǎn)的整個(gè)剩余使用壽命期間預(yù)期能夠產(chǎn)生的、以適當(dāng)?shù)睦寿N現(xiàn)的現(xiàn)金流入和流出。”
根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的現(xiàn)金流量，在評(píng)估企業(yè)“現(xiàn)金流量”存在著錯(cuò)誤的計(jì)算方法，沒有減去“年平均資本性支出”。巴菲特認(rèn)為，評(píng)估企業(yè)“現(xiàn)金流量”在計(jì)算⑴報(bào)告收益，加上⑵非現(xiàn)金費(fèi)用，還需要減去⑶企業(yè)為了維護(hù)其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)地位和單位產(chǎn)量而用于廠房和設(shè)備的年平均資本性支出，雖然它比較難以統(tǒng)計(jì)。這就是他說的，我寧愿模糊的正確，也不要精確的錯(cuò)誤。
三、市場(chǎng)原則：理性投資
對(duì)市場(chǎng)的看法，巴菲特非常推崇格雷厄姆的看法，這位他的老師，也正是最擅長(zhǎng)把握市場(chǎng)來贏利的人。格雷厄姆認(rèn)為“從短期來看，市場(chǎng)是一臺(tái)投票機(jī)；但從長(zhǎng)期來看，它是一臺(tái)稱重機(jī)”。他還提出了非常有趣的“市場(chǎng)先生的故事”：
“市場(chǎng)先生……不幸的是，這個(gè)可憐的家伙有感情脆弱的毛病。有些時(shí)候，他心情愉快，而且只看見對(duì)公司發(fā)展有利的因素。在這種心境下，他可能會(huì)報(bào)出非常高的買賣價(jià)格，因?yàn)樗ε履銜?huì)盯上他的股份，搶劫他即將獲得的利潤(rùn)。在另一些時(shí)候，他意氣消沉，而且只看得見公司和整個(gè)世界前途渺茫。在這種時(shí)候，他會(huì)報(bào)出非常低的價(jià)格，因?yàn)樗ε履銜?huì)將你的股份脫手給他。此外，市場(chǎng)先生還有一個(gè)討人喜歡的特點(diǎn)，就是他從不介意無人理睬他的報(bào)價(jià)。如果今天他的報(bào)價(jià)不能引起你的興趣，明天他再來一個(gè)新的報(bào)價(jià)。但是否交易完全按照你的選擇。在這些情況下，他越狂躁或者越抑郁，你就越有利。”
導(dǎo)師格雷厄姆是這樣看待市場(chǎng)波動(dòng)的：內(nèi)在價(jià)值是影響股票市場(chǎng)價(jià)格的兩大類重要因素之一，另一個(gè)因素即投機(jī)因素。價(jià)值因素與投機(jī)因素的交互作用使股票市場(chǎng)價(jià)格圍繞股票內(nèi)在價(jià)值不停波動(dòng)，價(jià)值因素只能部分地影響市場(chǎng)價(jià)格。所以，市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常偏離內(nèi)在價(jià)值，股市短期內(nèi)會(huì)經(jīng)常波動(dòng)，但長(zhǎng)期會(huì)向內(nèi)在價(jià)值回歸。
巴菲特認(rèn)為“市場(chǎng)先生是你的仆人，不是你的向?qū)?rdquo;，投資者需要正確對(duì)待“自己的愚蠢”和“市場(chǎng)的愚蠢”：一是認(rèn)識(shí)市場(chǎng)的愚蠢：盡可能避免市場(chǎng)的巨大的情緒性影響，減少和避免行為認(rèn)知偏差，保持理性。二是認(rèn)識(shí)自身的能力圈，避免在能力圈外進(jìn)行愚蠢的投資決策。三是利用市場(chǎng)的愚蠢。要遠(yuǎn)比市場(chǎng)先生更加了解你的公司并能夠正確評(píng)估公司價(jià)值，從而利用市場(chǎng)的短期無效性低價(jià)買入，利用市場(chǎng)長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值回歸來賺取巨大的利潤(rùn)。——在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪！
你的投資業(yè)績(jī)將取決于你傾注于投資中的努力與知識(shí)，以及在你的投資生涯中股票市場(chǎng)所展現(xiàn)的愚蠢程度。市場(chǎng)的表現(xiàn)越是愚蠢，善于捕捉機(jī)會(huì)的投資者勝率就越大。
提醒：投資者經(jīng)常出現(xiàn)的認(rèn)知和行為錯(cuò)誤如下，務(wù)必隨時(shí)警醒！！
1、過度自信；
2、過度反應(yīng)和反應(yīng)不足；
3、損失厭惡，不敢在需要面對(duì)失敗時(shí)勇于放棄；
4、后悔厭惡，后悔時(shí)，容易采取不理性的行為，造成更大后悔；
5、處置效應(yīng)，過早賣出盈利的股票，長(zhǎng)時(shí)間不愿賣出虧損的股票；
6、心理賬戶，不珍惜自己的股票投資錢財(cái)；
7、錨定，只看著眼前而忽視長(zhǎng)期的價(jià)格變化；
8、羊群行為，盲從大多數(shù)人的行為缺乏獨(dú)立思考；
9、代表性偏差，不明白好公司的股票價(jià)格過高，就是“壞股票”，壞的股票價(jià)格過低也可能是“好股票”；
10、保守主義，在新事物面前接受速度過慢；
11、自歸因，容易將成功歸于自己，將失敗歸于其他因素；
12、顯著性思維，把概率很小的事情高估他發(fā)生的可能性。
四、買價(jià)原則：安全邊際
“……我們強(qiáng)調(diào)在我們的買入價(jià)格上留有安全邊際。”在買入價(jià)格上強(qiáng)調(diào)安全邊際原則，有兩個(gè)原因：
一、可以大大降低因預(yù)測(cè)失誤引起的投資風(fēng)險(xiǎn)；
二、在預(yù)測(cè)基本正確的情況下，可以獲得更大的投資回報(bào)。
應(yīng)用安全邊際，必須要有足夠耐心，耐心等待機(jī)會(huì)的來臨，這種機(jī)會(huì)來自于公司出現(xiàn)暫時(shí)問題或市場(chǎng)暫時(shí)過度低迷導(dǎo)致優(yōu)秀公司的股票被過度低估時(shí)。如果還沒有等到這個(gè)機(jī)會(huì)，那可以將資金，暫時(shí)投資在其它安全回報(bào)的債券類金融產(chǎn)品上面。“安全邊際”是對(duì)投資者自身能力的有限性、股票市場(chǎng)波動(dòng)巨大的不確定性、公司發(fā)展的不確定性的一種預(yù)防和保險(xiǎn)。有趣的是，根據(jù)安全邊際原則進(jìn)行的投資，風(fēng)險(xiǎn)越低，投資收益就越高。
進(jìn)攻型投資者，最關(guān)鍵的是要全神貫注于那些正經(jīng)歷不太引人注意時(shí)期的大公司。巴菲特喜歡在一個(gè)好公司因受到懷疑、恐懼或誤解干擾而使股價(jià)暫挫時(shí)進(jìn)場(chǎng)投資。“巨大的投資機(jī)會(huì)來自于優(yōu)秀的公司被不尋常的環(huán)境所困，這時(shí)會(huì)導(dǎo)致這些公司的股票被錯(cuò)誤地低估。”
市場(chǎng)下跌反而是重大利好消息。無人對(duì)股票感興趣之日，正是你應(yīng)對(duì)股票感興趣之時(shí)。在股市過度狂熱中，只有極少的股票價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值。而在股市過度低迷時(shí)，可以購買的價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的股票如此之多，以致于投資者因?yàn)樨?cái)力有限而不能充分利用這一良機(jī)。
五、組合原則：集中投資
不要把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里，這句話是錯(cuò)誤的，投資應(yīng)該像馬克.吐溫建議的那樣，“把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里，然后小心看好它。”投資人真正需要具有的，是能夠?qū)λx擇的企業(yè)正確評(píng)估的能力……顯然，每一位投資者都會(huì)犯錯(cuò)誤，但是通過將自己的投資范圍限制在少數(shù)幾個(gè)易于理解的公司中，一個(gè)聰明的、有知識(shí)的、勤奮的投資者，就能夠以有效實(shí)用的精確程度判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。
多元化投資，是對(duì)無知的一種保護(hù)。集中投資的另一個(gè)好處是，當(dāng)你選擇的股票具備非常好的盈利空間時(shí)，你的投資越集中風(fēng)險(xiǎn)就越小，回報(bào)就越高。就像巴菲特的伙伴查理.芒格說的：“當(dāng)成功概率很高時(shí)下大賭注。”
特別推崇：查理.芒格的“格柵理論”
在“選股是處世藝術(shù)的一個(gè)分支”的演講中，芒格教導(dǎo)學(xué)生們要努力學(xué)習(xí)，掌握更多股票市場(chǎng)、金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)。但同時(shí)要學(xué)會(huì)不要把這些不同方面的知識(shí)孤立起了，而要把它們看成包含了心理學(xué)、工程學(xué)、數(shù)學(xué)、物理學(xué)的人類知識(shí)寶庫的一部分。用這樣寬廣的視角就會(huì)發(fā)現(xiàn)，每一學(xué)科之間都相互交叉，并因此各自得以加強(qiáng)。一個(gè)喜歡思考的人能夠從每個(gè)學(xué)科總結(jié)出其獨(dú)特的思維模式，并會(huì)將其聯(lián)想結(jié)合，從而達(dá)到融會(huì)貫通。真正的、永遠(yuǎn)的成功屬于那些首先努力建立思維模式格柵，然后學(xué)會(huì)以善于聯(lián)系、多學(xué)科并用的方式思考的人們。懂得越多，理解越深，投資者就越聰明智慧。
芒格說“人們應(yīng)該在即將發(fā)生的事情上下注，而不是在應(yīng)該發(fā)生的事情上下注”。
六、持股原則：長(zhǎng)期持有
許多投資人在公司表現(xiàn)良好時(shí)急著想要賣出股票以兌現(xiàn)盈利，卻緊緊抱著那些業(yè)績(jī)令人失望的公司股票不放手，我們的做法與他們恰恰相反。彼得.林奇曾恰如其分地形容這種行為是“鏟除鮮花卻澆灌野草”。巴菲特在年報(bào)中，這樣說。
“我們長(zhǎng)期持有的行為表明了我們的觀點(diǎn)：股票市場(chǎng)的作用是一個(gè)重新配置資源的中心，資金通過這個(gè)中心從頻繁交易的投資者流向耐心持有的長(zhǎng)期投資者。”但巴菲特并不是將所有買入的股票都要長(zhǎng)期持有，事實(shí)上他認(rèn)為只有極少的股票值得長(zhǎng)期持有。