價(jià)格才是市場(chǎng)領(lǐng)袖——五論江恩理論_股票知識(shí)
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[ 所有的時(shí)間和價(jià)格規(guī)律都像小孩手中的一塊塊積木，每換一種搭法或更換一塊積木位置，就是一種不同的走勢(shì)。我們只知道它們會(huì)重復(fù)出現(xiàn)，可以度量，但我們無(wú)法確認(rèn)這次是否會(huì)真把這塊積木放在這個(gè)位置 ]
在所有投資和交易大師中，江恩與巴菲特是要特別注意的。他們都是做了幾十年，也是說(shuō)了幾十年的。其在每一階段說(shuō)的，都可能只是階段性所思所得，是到該階段為止的投資環(huán)境與認(rèn)識(shí)水平的反映。如果我們以平面、靜止的觀點(diǎn)，把階段所思所得當(dāng)作終極真理，我們就會(huì)學(xué)到一些錯(cuò)誤的（例如江恩）或片面的東西（例如巴菲特）。
要把握這些大師的道與術(shù)，須對(duì)他們做全面、縱向的歷史考察，把每一階段說(shuō)的、做的，做一番梳理、比對(duì)、思索，看看前后有哪些變化、哪些不一樣、不一致的地方，甚至自相矛盾的東西。如果有，那就是說(shuō)明，隨著市場(chǎng)實(shí)踐和認(rèn)識(shí)變化，他們的投資之道與術(shù)已有了重大改變。而且一般說(shuō)，是后面的對(duì)前面的做了某些補(bǔ)充、修正甚至否定。
一以貫之和順時(shí)而變
有的大師是幾十年一貫制，無(wú)論在道還是術(shù)上。
比如約翰·聶夫，從接手溫莎基金起，就為它制定了一套標(biāo)準(zhǔn)，然后一以貫之，最多是根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化，做一些權(quán)宜之計(jì)。“君子持之以經(jīng)，行之以權(quán)”。這種持久穩(wěn)定的穩(wěn)健風(fēng)格，使約翰·聶夫成為美國(guó)富人最愿意把財(cái)富托管給他的人。
還有威廉·歐奈爾，從20世紀(jì)60年代做富達(dá)基金投資顧問(wèn)（富達(dá)是歐奈爾的第一家基金咨詢(xún)客戶(hù)），或者從他當(dāng)初寫(xiě)《笑傲股市》第一版，到2008年的第四版，他的選股之道與買(mǎi)股之術(shù)沒(méi)有任何變化，只是增加了更多案例，增加了一兩個(gè)新的買(mǎi)入形態(tài)。威廉·歐奈爾的CANSLIM系統(tǒng)是美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)評(píng)出的長(zhǎng)期盈利最好、收益最穩(wěn)定的選股系統(tǒng)，范·撒普將它和巴菲特并列為兩大最佳投資解決方案。
巴菲特是“道，一以貫之；術(shù)，順時(shí)而變”。在長(zhǎng)達(dá)半個(gè)多世紀(jì)投資中，以?xún)r(jià)值為核心的道始終沒(méi)變，但做了很多加法。包括價(jià)值的定義范圍，不再是1.0版時(shí)單純格雷厄姆式的清算價(jià)值，也不局限于2.0版時(shí)的現(xiàn)金流價(jià)值，而是擴(kuò)大到了企業(yè)交易價(jià)值，甚至是投機(jī)價(jià)值——他對(duì)通用汽車(chē)的投資，就是賭汽車(chē)銷(xiāo)售會(huì)增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)和股價(jià)會(huì)向某一歷史水平回歸一下，至于公司，巴菲特自己也知道，這不是一家好公司，而是他所說(shuō)的“糟糕的公司”，其現(xiàn)金流價(jià)值為零，甚至為負(fù)。同時(shí)增加的還有投資決策時(shí)的考量因素，不再是單一的價(jià)值，而是越到后來(lái)，買(mǎi)進(jìn)時(shí)機(jī)的選擇、價(jià)格表現(xiàn)與宏觀大盤(pán)因素在其投資決策中占的比重越大。
從昨非到今是
而江恩是另一種類(lèi)型。從早中期的四方圖、輪中輪……到晚年的《華爾街45年》，其道、其術(shù)，都發(fā)生了翻天覆地的變化——如果沒(méi)人告訴你，你根本就不會(huì)想到它們是同一個(gè)作者的東西。
早期的江恩，秉承振動(dòng)觀；晚年的江恩，已基本上“皈依”了趨勢(shì)觀。早年的江恩，認(rèn)為市場(chǎng)是可精準(zhǔn)預(yù)測(cè)的；晚年的江恩，已痛切感受到隨機(jī)性與客觀世界的不可精確預(yù)測(cè)性。早期江恩心中的自然法則，實(shí)際上是上帝法則和牛頓法則，一切皆有定數(shù)；晚年的江恩，實(shí)際上已承認(rèn)，所謂自然規(guī)律乃是混沌中的不定數(shù)。
按我的說(shuō)法，所有的時(shí)間和價(jià)格規(guī)律都像小孩手中的一塊塊積木，每換一種搭法或更換一塊積木位置，就是一種不同的走勢(shì)。我們只知道它們會(huì)重復(fù)出現(xiàn)，可以度量，但我們無(wú)法確認(rèn)市場(chǎng)這個(gè)精靈古怪的孩子這次是否會(huì)真把這塊積木放在這個(gè)位置，也無(wú)法確認(rèn)當(dāng)實(shí)際走勢(shì)和預(yù)測(cè)有所偏差后（這是常見(jiàn)且肯定的），是一種小偏差還是大偏差。所以我們要跳出預(yù)測(cè)陷阱，把交易成敗建立在一種相對(duì)模糊的趨勢(shì)觀察和評(píng)估中來(lái)。
《華爾街45年》實(shí)際上就是江恩思想脫胎換骨后的思考結(jié)果。這本書(shū)之于江恩，就像終結(jié)李費(fèi)佛生命的那顆子彈，是江恩對(duì)過(guò)去江恩的一次告別，只是他沒(méi)有像李費(fèi)佛那樣，寫(xiě)下“我的過(guò)去是個(gè)錯(cuò)誤”而已——順便說(shuō)：李費(fèi)佛的失敗有趨勢(shì)交易固有的高風(fēng)險(xiǎn)因素，但很大程度和管理層修改了交易規(guī)則有關(guān)，由限制做多改為限制做空，這對(duì)已習(xí)慣以乘勝追擊方式做空的李費(fèi)佛來(lái)說(shuō)，是致命的。而李費(fèi)佛也沒(méi)意識(shí)到交易規(guī)則改變會(huì)帶來(lái)走勢(shì)模式的改變，導(dǎo)致了明明會(huì)成功的交易卻一次次莫名其妙地失敗。
從道與術(shù)2個(gè)方面都“覺(jué)今是而昨非”的，江恩不是唯一一個(gè)。亞當(dāng)理論發(fā)明人韋特發(fā)明過(guò)很多指標(biāo)，有些至今仍被交易者廣泛應(yīng)用，如相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)ISR。但在發(fā)現(xiàn)問(wèn)題后，他著書(shū)做了全盤(pán)否定，并提出了順勢(shì)而為、憑視覺(jué)交易的亞當(dāng)理論。相比之下，江恩沒(méi)那么大氣。原因可能是：韋特靠交易謀生，愛(ài)虛榮、執(zhí)著于自己沒(méi)錯(cuò)，乃是交易大敵。而江恩的名聲、地位很大程度上是靠他的理論和測(cè)市工具樹(shù)立的，否定了這些，就否定了自己的大半生。
不靠譜的趨勢(shì)評(píng)估法
道與術(shù)的改變使江恩理論有了很多自相矛盾之處。“永不確認(rèn)轉(zhuǎn)勢(shì)，直到時(shí)間打破平衡”就是其中一例。這句話和那些著名的、曾被江恩引以為傲，并至今仍被江米奉為圭臬的測(cè)市工具構(gòu)成了尖銳矛盾：如果它是對(duì)的，那些工具就是多余的，因?yàn)檗D(zhuǎn)勢(shì)與否取決于時(shí)間是否打破平衡，而非時(shí)間、價(jià)位轉(zhuǎn)了多少度，是否構(gòu)成角度關(guān)系。如果那些工具是有用有效的，能精準(zhǔn)把握轉(zhuǎn)折點(diǎn)，那這句話就是多余的，因?yàn)榧热荒芫珳?zhǔn)把握轉(zhuǎn)折第一時(shí)點(diǎn)，何必等漲了N多時(shí)間，或跌了N多時(shí)間后再來(lái)確認(rèn)轉(zhuǎn)勢(shì)？
這種矛盾反映了江恩的進(jìn)步。只是在何為“時(shí)間打破平衡”上，仍有點(diǎn)似是而非。根據(jù)江恩或其研究者說(shuō)法，有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)可以成立。
一是相鄰波段比較。比如，本次上漲時(shí)間超過(guò)上次上漲時(shí)間，或本次下跌時(shí)間超過(guò)上次下跌時(shí)間。
二是漲跌波段比較。比如上漲時(shí)間超過(guò)下跌時(shí)間，或下跌時(shí)間超過(guò)上漲時(shí)間。
三是漲跌時(shí)間超過(guò)一個(gè)周期長(zhǎng)度。
這些標(biāo)準(zhǔn)互不統(tǒng)屬、互相矛盾，在實(shí)踐中也有很多漏洞。
比如，2013年2444點(diǎn)下跌后，于2月26日和3月4日出現(xiàn)2次反彈，都漲了兩天，3月18日的反彈卻漲了4天。以相鄰波段比較，時(shí)間上已打破了平衡，應(yīng)可確認(rèn)轉(zhuǎn)勢(shì)，即下跌趨勢(shì)終結(jié)，上升趨勢(shì)開(kāi)始。但結(jié)果還是反彈。此類(lèi)的例子在實(shí)踐中比比皆是，無(wú)論大波段，還是小波段比較。因此，相鄰波段比較是一種臆想結(jié)果。
漲跌波段的比較也不靠譜。以最近的例子說(shuō)，2334點(diǎn)到1849點(diǎn)，跌16天。按漲跌波段比較，應(yīng)在上漲時(shí)間超過(guò)16天后再確認(rèn)轉(zhuǎn)勢(shì)。事實(shí)上，從1849點(diǎn)后的第12天產(chǎn)生2092點(diǎn)后，直到第34天，才刷新該高點(diǎn)，在此之前，我們都無(wú)法確認(rèn)轉(zhuǎn)勢(shì)。
相反，1948點(diǎn)第7天產(chǎn)生2022點(diǎn)后，回調(diào)至1946點(diǎn)，其后再漲2天，到2092點(diǎn)。2092點(diǎn)后的回調(diào)卻歷時(shí)12天，我們是否應(yīng)該說(shuō)時(shí)間打破了平衡，市場(chǎng)又重歸跌勢(shì)了？因此，漲跌波段的比較也不靠譜。
漲跌時(shí)間超過(guò)一個(gè)周期長(zhǎng)度，更加荒唐。因?yàn)槭袌?chǎng)只有大周期才是相對(duì)穩(wěn)定的，比如滬深股市的平均18到21個(gè)月周期，但這是不能用來(lái)衡量時(shí)間打破平衡的。否則，從998點(diǎn)開(kāi)始，要到2007年4月的3800點(diǎn)，才能確認(rèn)轉(zhuǎn)勢(shì)。而小周期從來(lái)沒(méi)有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定可靠的長(zhǎng)度，連如此喜歡歸納宇宙終極秩序的江恩，都從來(lái)不敢歸納一個(gè)確切的周期長(zhǎng)度，用來(lái)衡量時(shí)間打破平衡——上漲或超過(guò)多少天，就算確認(rèn)轉(zhuǎn)勢(shì)。而且就算有，在周期理論實(shí)踐中還有一個(gè)“遲到的漲跌更可怕”定律。因此，以周期來(lái)衡量時(shí)間打破平衡，更不靠譜。
顯然，時(shí)間超越平衡，是一個(gè)故作高深、神秘，卻毫無(wú)應(yīng)用方法，也無(wú)法正確指導(dǎo)實(shí)踐的偽命題。
趨勢(shì)首先是一種價(jià)格表現(xiàn)
這問(wèn)題其實(shí)很好解決。20年前，我在張松齡先生的《股票操作學(xué)》里學(xué)到過(guò)一個(gè)重要概念——上漲對(duì)稱(chēng)和下跌對(duì)稱(chēng)（與平衡是同一個(gè)意思）。其核心是，通過(guò)價(jià)格上漲-下跌-上漲，或下跌-上漲-下跌的比例來(lái)評(píng)估趨勢(shì)狀況。上漲10元，回調(diào)6元，6÷10=0.6倍；再漲4元，4÷6=0.66倍，這是一種上升平衡。出現(xiàn)在跌市中，說(shuō)明趨勢(shì)已開(kāi)始朝上升平衡轉(zhuǎn)變。出現(xiàn)在升市中，說(shuō)明上升趨勢(shì)還沒(méi)改變。
這是我趨勢(shì)評(píng)估系統(tǒng)中的常用方法之一，尤其在中型波段比較上。舉例說(shuō)，2444點(diǎn)到2161點(diǎn)，跌283點(diǎn)；2161點(diǎn)到2334點(diǎn)，漲173點(diǎn)，反彈比例為173÷283=0.6113。當(dāng)2334點(diǎn)回調(diào)后，你就應(yīng)該計(jì)算：2334-173×0.6113=2229點(diǎn)，然后記住這個(gè)點(diǎn)位，一旦跌破，就說(shuō)明反彈結(jié)束，市場(chǎng)又重新回歸到了一種下跌平衡狀態(tài)。
這一概念也可用在時(shí)間比較上，但除非你有完整的分形概念，能結(jié)合分形高點(diǎn)、分形低點(diǎn)、分形長(zhǎng)度、分形維度，做一連串的動(dòng)態(tài)評(píng)估，才能得到一個(gè)比較可靠的結(jié)論，否則，還是以簡(jiǎn)單的價(jià)格比較為好。同樣，如能結(jié)合分形和波浪理論來(lái)做價(jià)格評(píng)估，趨勢(shì)評(píng)估的成功率也會(huì)大大提高。
重視時(shí)間是江恩理論的最大特點(diǎn)。過(guò)于強(qiáng)調(diào)時(shí)間因素，把時(shí)間放到首要位置，則是江恩理論的最大缺點(diǎn)這一。因?yàn)樗`背了一個(gè)常識(shí)、常理——趨勢(shì)，首先是一種價(jià)格表現(xiàn)。價(jià)格，才是真正的群眾領(lǐng)袖、市場(chǎng)領(lǐng)袖！
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