股票套利基礎(chǔ)知識(shí)介紹
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通常所說(shuō)的股票套利是指A公司是B公司的主要持股股東，B公司盈利很好，B公司股票價(jià)格很高，而A公司股票價(jià)格很低，即出現(xiàn)股票套利機(jī)會(huì)。
股票套利實(shí)現(xiàn)條件
當(dāng)以下三個(gè)條件有一個(gè)或多個(gè)被滿足時(shí)，即出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。
同一種資產(chǎn)在不同市場(chǎng)上價(jià)格不同（違背了“一價(jià)定律”）。（備注：一價(jià)定律就是一種商品不能出現(xiàn)兩種價(jià)格。這是套利實(shí)現(xiàn)的根本原則）
具有相同或相近價(jià)值的兩種資產(chǎn)定價(jià)差異過(guò)大（例如相似的農(nóng)作物品種，如軟麥和硬麥；原料與成品，如大豆與豆油、原油與取暖油）。
一種已知未來(lái)價(jià)格的資產(chǎn)當(dāng)前的價(jià)格與其根據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)的價(jià)格差距過(guò)大。（對(duì)于存在倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用的資產(chǎn)，如農(nóng)產(chǎn)品，還需考慮倉(cāng)儲(chǔ)成本）
套利不僅包括在一個(gè)市場(chǎng)買入某種資產(chǎn)，在另一市場(chǎng)以更高價(jià)格賣出的交易。有的金融資產(chǎn)套利要求方向相反的交易組合盡可能同時(shí)發(fā)生，以規(guī)避成交時(shí)間不一致帶來(lái)的未成交市場(chǎng)上價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。能電子化交易的金融產(chǎn)品更適合同時(shí)成交的策略。即便如此，價(jià)格滑點(diǎn)誤差的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。由兩筆交易無(wú)法做到絕對(duì)同時(shí)以最優(yōu)價(jià)格成交帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)稱為“成交風(fēng)險(xiǎn)”或“單邊風(fēng)險(xiǎn)”
股票套利通常組合：
1、A股票和B股票的套利 2、股票和商品期貨的套利 3股票和期權(quán)的套利
股票套利通常組合：
1、A股票和B股票的套利 2、股票和商品期貨的套利 3股票和期權(quán)的套利
重要股票套利案例
在1988年寫(xiě)給股東的信中，巴菲特匯報(bào)了當(dāng)年公司進(jìn)行股票套利獲得的“異常巨大的利潤(rùn)”，當(dāng)年的投入獲得了超過(guò)50%的收益，而公司每年僅參與少量的但是規(guī)模很大的交易。
但是，即便如此，他表示，即使有大量的現(xiàn)金，公司亦不會(huì)在次年進(jìn)行套利交易。套利面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是宣布的事件沒(méi)有出現(xiàn)。而隨著市場(chǎng)對(duì)套利的追逐，概念和范圍也變得越來(lái)越泛濫，風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。
價(jià)格飆升帶來(lái)的可可豆套利
1954年，巴菲特剛加入格雷厄姆-紐曼不久，可可豆的價(jià)格從每磅5美分飆升至超過(guò)60美分。一家手握大量可可豆的公司——洛克伍德被格雷厄姆“相中”了。
洛克伍德想趁此機(jī)會(huì)賣出可可豆獲取暴利，但是，礙于“驚人”的稅費(fèi)，公司沒(méi)有這么做，而是選擇將股票以一定溢價(jià)賣給機(jī)構(gòu)投資者，紐曼公司和普利茨克是其洽談的對(duì)象，最終，紐曼沒(méi)有接受要價(jià)，公司與后者達(dá)成了協(xié)議。當(dāng)然，這并不妨礙紐曼公司從中進(jìn)行套利。為了避稅，普利茨克想出了“曲線救國(guó)”的辦法：關(guān)閉公司一項(xiàng)與可可豆相關(guān)的可可油業(yè)務(wù)，即可對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)進(jìn)行清算，也意味著可免稅套現(xiàn)1300萬(wàn)鎊可可豆現(xiàn)貨，按照當(dāng)時(shí)可可豆的價(jià)格，這部分套現(xiàn)將帶來(lái)每股36美元的價(jià)值，而當(dāng)時(shí)洛克伍德公司的股價(jià)僅為34美元。為了鎖定每股2美元的價(jià)差，紐曼公司在購(gòu)入洛克伍德公司股票的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)賣空可可豆，這樣一來(lái)，即便可可豆價(jià)格下跌，紐曼公司只是損失了少量的手續(xù)費(fèi)。
巴菲特當(dāng)時(shí)被格雷厄姆指定負(fù)責(zé)這次套利。這看起來(lái)的確是一樁好買賣，風(fēng)險(xiǎn)被完全鎖定了，符合格雷厄姆反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“安全邊際”。但“多疑”的巴菲特對(duì)這次買賣的理解并未止于此，在普利茨克“慷慨”購(gòu)入洛克伍德股票的同時(shí)，他發(fā)現(xiàn)公司的價(jià)值遠(yuǎn)不止于此，1300萬(wàn)鎊可可豆僅僅是公司庫(kù)存的一部分，此外，公司還擁有其他類別的資產(chǎn)。而后的事實(shí)也證明了巴菲特的“慧眼”，公司股價(jià)飆升至每股85美元。
一波三折的紅杉樹(shù)套利
相比可可豆幾乎是一帆風(fēng)順的套利而言，巴菲特在1981年進(jìn)行的阿卡塔公司套利投資顯得一波三折，在當(dāng)年寫(xiě)給股東的信中，也用“復(fù)雜性”、“多變性”來(lái)加以描述，并總結(jié)了關(guān)于套利條件的四個(gè)問(wèn)題：1、承諾事件發(fā)生的概率多大;2、承諾如果沒(méi)有兌現(xiàn)，事態(tài)將如何發(fā)展;3、用于套利的錢會(huì)被困住多久;4、事態(tài)超預(yù)期的可能性多大。
官司纏身的阿卡塔公司在美國(guó)擁有超過(guò)1萬(wàn)英畝的紅杉樹(shù)森林，美國(guó)政府將以分期付款、單利6%的方式購(gòu)入該地塊，用于擴(kuò)大紅杉國(guó)家公園。老牌杠桿收購(gòu)天王KKR公司將出手接過(guò)這塊“肥肉”，承諾在次年1月支付每股37美元的價(jià)格收購(gòu)阿卡塔公司。巴菲特于當(dāng)年9月底以33.5美元的價(jià)格初次建倉(cāng)，預(yù)期年化回報(bào)為40%——不包括紅杉樹(shù)的所有權(quán)。
不過(guò)，到了12月底，KKR宣布推遲收購(gòu)。出于對(duì)事態(tài)的持續(xù)關(guān)注以及對(duì)KKR、阿卡塔公司的了解，巴菲特繼續(xù)以每股38美元的價(jià)格買入。然而，在次年2月底，股東大會(huì)再次宣布推遲收購(gòu)項(xiàng)目。3月中旬，KKR徹底放棄了這筆交易。但是幸運(yùn)的是，新的買家出現(xiàn)了，收購(gòu)?fù)七t至6月進(jìn)行，報(bào)價(jià)為每股37.5美元。
化險(xiǎn)為夷后，額外的價(jià)值——紅杉樹(shù)所有權(quán)為巴菲特帶來(lái)了一筆預(yù)期外的收益，相較之前5.19億美元的評(píng)估價(jià)，法庭認(rèn)為該所有權(quán)價(jià)值應(yīng)為6億美元。
中國(guó)式套利
雖然具有套利屬性的上市公司的股價(jià)走勢(shì)往往獨(dú)立于大市，對(duì)于追求絕對(duì)收益的投資者來(lái)說(shuō)，是規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的好去處，但是，一直以來(lái)在國(guó)內(nèi)受到關(guān)注度并不高，直至興業(yè)全球基金對(duì)熔盛重工的起訴，方讓投資者從中窺見(jiàn)套利策略在公募基金中的應(yīng)用。
2011年董承非先生管理的興全全球視野憑借對(duì)“現(xiàn)金選擇權(quán)”策略的廣泛應(yīng)用，獲得遠(yuǎn)超同類平均的業(yè)績(jī)，即在二級(jí)市場(chǎng)以低于要約收購(gòu)的價(jià)格買入股票回售給收購(gòu)方，從而獲取價(jià)差，他在接受采訪時(shí)表示，“興業(yè)全球視野基金取得股票型基金業(yè)績(jī)排名前10名，現(xiàn)金選擇權(quán)類股票投資功不可沒(méi)，總體獲利可觀”，從其當(dāng)年的組合來(lái)看，持倉(cāng)中的廣汽長(zhǎng)豐、濟(jì)南鋼鐵、萊鋼股份、水井坊等都屬于該類投資，總持倉(cāng)超過(guò)凈值的10%。
由于國(guó)內(nèi)尚沒(méi)有實(shí)物清算的先例，因此我們?cè)谏衔奶岬降念愃瓶煽啥固桌臋C(jī)會(huì)在國(guó)內(nèi)不存在，但在上市公司資產(chǎn)改組、并購(gòu)或是發(fā)行可轉(zhuǎn)債等過(guò)程中，也常常存在一、二級(jí)市場(chǎng)之間的套利機(jī)會(huì)。此外，在基金的投資過(guò)程中也存在一些套利機(jī)會(huì)，例如上市型基金(LOF、ETF、分級(jí)基金的分拆上市份額)一二級(jí)市場(chǎng)之間的套利、分級(jí)基金的到點(diǎn)折算等。以后者為例，在分級(jí)基金的進(jìn)取份額的凈值觸發(fā)閾值時(shí)，由于高折價(jià)的優(yōu)先份額價(jià)格要回歸一級(jí)市場(chǎng)凈值，則存在套利機(jī)會(huì)。例如，在2012年8月底銀華鑫利的到點(diǎn)折算事件，由于鑫利凈值達(dá)到0.250元的到期折算點(diǎn)，早期在二級(jí)市場(chǎng)以高折價(jià)買入鑫利的投資者可以通過(guò)在一級(jí)市場(chǎng)贖回母基金、二級(jí)市場(chǎng)賣出配對(duì)剩余的鑫利的方式而實(shí)現(xiàn)套利，七個(gè)月的套利空間超過(guò)15%。
擴(kuò)展資料——巴菲特致股東的信：巴菲特致股東的信 地址：http://www.j3d.net/Kxian/b/
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