股票市盈率是投資組合制勝戰略中最重要的數據
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同樣，像格雷厄姆與多德這樣的價值投資者對這一結果絲毫不會感到驚訝，在其出版于1934年的經典著作《證券分析》一書中，他們這樣說道：
我們因此可以得出一個非常現實的結論：從長期來看，那些習慣于以超過16倍市盈率的價格購買普通股的投資者將損失慘重。
通過使用一種類似于標準普爾500指數計算股息收益率的研究方法，我計算了指數中全部500家公司在每年12月31日的市盈率（我用每只股票年末價格除以最近12個月的盈利得到每只股票的市盈率）。然后，我通過市盈率對這些公司進行排序，并將這些公司分為五等份，計算這些分組在隨后12個月的收益率這些研究的結果類似于圖12-4中顯示的股息收益率。
圖12-4 標準普爾500指數成份股按市盈率排序（1957~2012年）
平均而言，高市盈率（或低凈收益率）的股票估值過高，持有該類股票的投資者收益較低。在高市盈率股票投資組合上投資的1000美元，到2012年年末的累積收益只有64116美元，年均收益率為7.86%，而低市盈率股票投資組合上的年平均收益率為12.92美元，累積收益高達800000美元。
除高收益之外，低市盈率股票的標準差也較低，而其貝塔值更是比標準普爾500指數成份股的貝塔值低得多，如表12-4所示。實際上，標準普爾500指數中100只市盈率最低股票的年均收益率比資本資產定價模型的預測值高出6個百分點。
除高收益之外，低市盈率股票的標準差也較低，而其貝塔值更是比標準普爾500指數成份股的貝塔值低得多，如表12-4所示。實際上，標準普爾500指數中100只市盈率最低股票的年均收益率比資本資產定價模型的預測值高出6個百分點。
表12-4 標準普爾500指數成份股按市盈率排序（1957~2012年）
