股息收益率解讀 使用股息收益率實(shí)現(xiàn)股票的高收益率
admin
經(jīng)驗(yàn)將進(jìn)一步確認(rèn)證券市場的既有判斷：將1美元的盈利作為股息分配給股東所帶來的價(jià)值要高于將其記入資本盈余賬戶中帶來的價(jià)值。普通股股東一般既要求公司有足夠的盈利能力，又要求公司進(jìn)行適度的分紅。
其后的研究進(jìn)一步證實(shí)了格雷厄姆與多德的看法。1978年，克里西納·拉馬斯瓦米與羅伯特·李茲森伯格證實(shí)了股息收益率與未來收益率之間存在著明顯的相關(guān)性。最近，詹姆斯·奧肖內(nèi)西證實(shí)，1951~1994年，股息收益率最高的50只大盤股的收益率比市場大盤的收益率高出1.7個(gè)百分點(diǎn)。
使用股息收益率實(shí)現(xiàn)股票的高收益率，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)所做的歷史分析支持這一理論。在搜集了自1957年以來的每年12月31日的數(shù)據(jù)之后，我將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的股票分為5組（或進(jìn)行5分位分組），將這些分組按股息收益率由低到高進(jìn)行排序，然后計(jì)算各組在下一年的總收益。如圖12-2所示，結(jié)果令人出乎意料。
圖12-2 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股按股息收益率排序（1957~2012年）
股息收益率最高的投資組合為投資者提供的總收益率高于股息收益率最低的投資組合。如果一個(gè)投資者在1957年年末將1000美元投資于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金中，到2012年年末，這筆資金將積累到201760美元，年收益率達(dá)10.13%。如果將這1000美元投資在100只股息收益率最高的股票上，這筆資金將累積到678000美元，年收益率達(dá)12.58%。
如表12-3所示，股息收益率最高股票投資組合的貝塔系數(shù)小于1，這意味著這些股票的表現(xiàn)比市場周期更穩(wěn)定。
表12-3 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股按股息收益率排序（1957~2012年）
股息收益率最低股票投資組合不但有著最低的收益率，而其貝塔系數(shù)也是最高的。自標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)于1957年成立以來，該指數(shù)中股息收益率最高的100只股票的年均收益率比有效市場模型預(yù)測的數(shù)值高出3.42個(gè)百分點(diǎn)，而100只股息收益率最低的股票的年均收益率比有效市場模型的預(yù)測值低2.58%。