股指期貨是股票交易里贏利模式之王
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股指期貨是在20世紀80年代開始活躍并走向高峰的，其自誕生之日起就顯示出無比強大的生命力，成為金融期貨中發展最快的品種，它的出現還開辟了金融衍生品的空前繁榮。那么究竟是什么特質讓股指期貨這么受資金的青睞呢？原因就是其贏利模式的多樣性。股指期貨是一種“金融衍生工具”，能夠與股指期貨進行組合投資的金融產品非常多，因此股指期貨不但會像股票和商品一樣做投機交易，而且會被眾多大型投資機構（如基金、券商、保證公司、銀行等）用做股票系統性風險管理工具和其投資組合的工具。股指期貨作為一個期貨品種，具有期貨4種基本的交易模式，即套期保值、趨勢、投機和套利操作，尤其是“套利模式”，股指期貨擁有比其他品種豐富得多的套利模式。換句話說，如果在如今的時代你對股指期貨仍然一無所知，那么你已經落伍了。尤其對大資金來說，靈活運用股指期貨的贏利模式已經成為其拓展贏利空間的最好方法。
■套期保值讓底部、頂部更易把握
股指期貨交易的模式主要有4種（如圖3-4）：套期保值、趨勢交易、短線投機交易、套利交易（包括跨期套利、期現套利、跨區域的套利等）。逐個分析來看，在套期保值方面，股指期貨終歸是一個期貨品種，期貨市場產生的最原始、最根本的推動力就是為了控制風險，實現套期保值。而股市方面由于沒有做空機制，一直處于暴漲暴跌風險不可控的尷尬位置，尤其是對股市系統風險更是毫無辦法。從這個角度來看，股指期貨為股市提供了良好的風險控制模式，讓資金不再局限于單一的股票組合方式而被動地分散風險，而是可以通過股指期貨對沖機制主動地規避股市的下跌風險，解決股市風險不可控的問題。
股指期貨的套期保值交易通常是指通過階段性的買入或賣出與現貨市場價值相等的股指期貨合約來規避現貨市場價格風險（系統性風險）的一種避險交易模式，其目的是對沖所持有的股票現貨風險，或鎖定未來購入股票價格的成本。套期保值交易能夠實現不同市場參與者之間的風險轉移。與商品期貨一樣，根據套期保值的目的，股指期貨套期保值分為買入（多頭）套期保值和賣出（空頭）套期保值兩種基本類型。
圖3-4 股指期貨帶來的贏利新模式
多頭套期保值，簡單來說就是為了規避股票價格的上漲風險，鎖定股票購入成本而采取購買與股票現貨等值的股指期貨合約方式。這主要應用于兩種情況：一種情況是收購相關公司的股份，但由于擔心股市上漲造成的成本提升，所以就采取購買等值的股指期貨合約，這樣消耗資金不大，而起到的效果卻很重要；另一種情況就是主力手頭資金不足，或者說不便于短期內動用大量資金（比如在底部區間上存在分歧，明確股指是相對低點區間，但具體到個股和板塊上又覺得價格還不夠低，尚不足以動用大量資金購買股票，需再進一步耐心等待），為了避免股指大漲而踏空風險，所以利用股指期貨杠桿率的特點，用相對較少的資金去購買股指期貨多單。
空頭套期保值是為規避股票價格下跌風險，在期貨市場上賣出股指期貨合約，以達到鎖定利潤的目的。例如在股市中有相當規模的股票持有，但由于種種原因，短時間內難以操作（諸如市場風險大，而自身持股規模非常大、品種多，又很難快速撤離），而此時市場又遭遇到比較大的破位下跌走勢，為了避免風險，在股指期貨市場及時開立對應頭寸的空單來對沖操作，盡可能地減少損失。或者是一段時間內所持個股無法交易（諸如停牌、限售股、暫時凍結或抵押等），而預期市場又會有較大的下跌風險，為了避免個股復牌后補跌，在股指期貨市場進行適當頭寸的做空，對沖相關風險。該種操作對基金、機構應用較多，因為其往往持有較多數量的股票，并長期持有。在原來市場沒有股指期貨之前，市場下跌時，雖然可以減倉規避，但總體上依然還會眼看著不少股市倉位貶值，而現在就可進行相關的套期保值操作，從而減少相關風險。
對股民來說，一方面我們可以直接利用這樣的特點去操作，另一方面當我們無法直接進行股指期貨操作時，也可以通過觀察市場資金在股指期貨上的操作來判斷市場走向，讓其顯露得更加真實，畢竟資金是股價的最終執行者。很多股民總是抱怨因為無法參與股指期貨而眼睜睜地處于被動地位，而筆者則認為股指期貨是股民運用股市錢規則最好的輔助工具。比如底部和頂部，這是投資者最難判斷的時間段。市場底部往往是多重底，反復整理，市場看似到了底部，但時常還是會有比較嚴厲的下跌。雖然說底部是黃金套，但被套的滋味總是不好受的。市場頂部也往往不是單頂而是復合頂部，因此常見的情況是持股擔心下跌，賣出又怕踏空。那么我們不妨就在此時做一些多頭、空頭的套期保值操作。比如在底部區間的時候，購買一定頭寸的股指期貨多單，而股市方面則保持輕倉，將操作精力放在對有價值的個股的等待上，以便用更低的價格購買，降低成本。這樣即便股市突然反彈，由于擁有股指期貨多單也不會踏空，操作更為主動。對普通股民來說，若你無法參與股指期貨的操作，可通過指數基金來替代。比如購入一些50ETF、180ETF指數基金來起到類似多頭套期保值模式的作用。要將操作精力用在對價值型個股更低價位的耐心等待中，從而獲得更好的買點。同樣，頂部區間也是類似的操作。因此，很多時候我們要學會運用各種投資工具，讓自己的贏利模式更為合理，這樣才能夠賺更多的錢。
趨勢操作，就是類似股市中的波段操作。所謂“趨勢”，即大級別的牛市或熊市，這種趨勢一旦產生，持續的時間往往可達一年甚至幾年。由于期貨市場的保證金杠桿作用和行情極強的時效性，因此很多人將期貨與投機畫上了等號，而實際上當市場出現明確的單邊市行情時，趨勢操作往往能賺取大額利潤，那是任何短線投機操作都無法帶來的。以2010年股指期貨市場為例，可大致劃分為4個時段：第一階段是4月16日至7月5日的單邊下跌；第二階段是7月6日至9月29日的震蕩上行；第三階段是9月30日至11月11日的單邊上揚；第四階段是11月12日至12月31日的震蕩下行。在此期間就可通過進行相應的做空、震蕩、做多、震蕩操作方式進行獲利。該模式適合市場出現單邊或者方向比較明顯的走勢，若股指多空拉鋸頻繁，沒有明確方向，就比較困難了。
短線投機交易，就是常說的短線交易。由于股指期貨采用T＋0操作模式，因此常有一些資金會做日內盤的交易，這在股指期貨上市初期表現得非常明顯，有大量投機資金進行這樣的炒作。那些專職的操盤手通過每天辛苦的操作也能夠換來相對較好的收益，但對精力消耗和風險承受力而言都是非常大的考驗，不適合普通股民操作。尤其是在股指期貨與滬深300指數跟蹤特性比較好了之后，日內投機操作就大大減少了。目前來看，比較常規的操作還是2～3天左右的短線操作，即在對市場短期變化分析的基礎上，作好初步判斷后再進行一些對應的短線操作，完成獲利。這在市場熱點比較散亂或缺乏熱點時可進行重點應用。
換句話說，當股指期貨交易呈現比較明顯的短線特性時，說明此時大多數資金判斷市場行情在未來一段時間不會出現大的波動，震蕩拉鋸走勢明顯，因此資金熱衷于短線操作。當股民發現這樣的情況，在操作時就要控制好倉位，降低操作的頻率和贏利預期，以適應此時的環境。而當股指期貨方面出現比較激烈的持倉交投時，則說明市場資金對后市看法產生了比較大的分歧，此時股市很可能出現大的方向性選擇，那么我們無論是在股指期貨還是在股市操作時都要格外小心，避免因為方向選擇錯誤而帶來虧損。因此可以說，股指期貨這兩種模式是投資、投機兩相宜，關鍵就在于對市場所處階段和環境的甄別，對應使用方能取得滿意的贏利。
■套利模式拓展你的贏利思路
大資金與普通股民最大的區別，并不單純體現在資金量上，而在于多品種間的套利操作。把握更多的贏利機會，而不是單單著眼于個股單一的贏利模式，這是大資金之所以更容易成功的關鍵。對于基金、機構投資者來說，其往往會通過各種形式的套利來獲取低風險或無風險價差利潤。筆者在前面介紹股指期貨時分析過，股指期貨可以組合獲利的品種很多，這使其成為最受資金青睞的金融衍生品之一。最常見的套利模式有期現套利、跨品種套利、跨期套利、跨地區區域套利等。對普通股民來說，期現套利和跨品種套利是比較實用的套利方式。
期現套利就是期貨和現貨進行對沖交易的一種套利交易。這種套利實際上也分為正向和反向，由于會有一定的溢價和縮水，當這種價差和基差超過一定的成本或者遠遠超過了成本的時候，應該就存在很好的正向期現套利的機會，也就是買入現貨、賣出期貨，反向操作亦然。這利用的就是合約到期，股指期貨與標的現貨指數完全一致的特性，即股指期貨與現貨指數間存在著趨同性特征。
跨品種套利是指股指期貨與其他投資品種、金融衍生品間的操作。最適合普通股民操作的就是股指期貨與ETF、封閉式基金的操作。在本書第二章第四節筆者剛剛為大家介紹過權重股與ETF基金間諸多的套利操作，相信大家已經對ETF基金的靈活性特征有了深刻的理解，此時再用這樣的特點疊加股指期貨進行操作，就能夠演變出更多的投資組合，贏利操作的范圍也就成倍地擴大了。比如ETF產品可以作為融資融券業務的抵押品，其折算比例（杠桿率）在全部權益類產品中是最高的一類，可達到90％。那么資金就可以通過傳統的ETF和權重股完成套利：首先在股市買入ETF的股票籃，通過其兌換成ETF基金，再通過贖回方式套利。同時資金也可以兌換成ETF基金后將其抵押以獲得更多資金，再通過這些資金開立股指期貨合約的倉單，這樣資金運轉率就大大提升了，原本的1元錢經過幾次操作后就變成了幾元，甚至是十幾元。通過對品種間套利空間的研究，實現無風險、低風險的操作，僅僅是一個思路上的拓展，就實現了用“別人”的錢來為自己賺錢的效果。或許很多股民對這樣的行為還不甚理解，這是正常的，因為這已經是非常高級的戰法了。普通股民要想運用自如，需要大量實戰經驗的累積。不過不要緊，它一旦開啟就會讓你了解得越來越多，當你在平時的操作中開始注意到這些變化的時候，你就會明白其中的深意。因此不要因為難就不去想，而要學會一點一點地去積累。