日本股市大泡沫 20世紀(jì)最后25年的一場股市大泡沫
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日本股市在大牛市期間的超凡表現(xiàn)吸引了成百上千億美元的國外投資。截至20世紀(jì)80年代末，許多日本股票的估值均直上云霄。日本電報(bào)電話公司（NTT，堪稱日本的美國電報(bào)電話公司）報(bào)告的市盈率超過了300倍。僅這一家公司的市值就頂?shù)蒙蠋讉�(gè)國家股票市值的總和。與美國及歐洲在2000年科技股泡沫期的股票市值相比，日本股市的市值有過之而無不及。
在其1987年的日本之旅中，芝加哥商品交易所總裁利奧·梅拉梅德曾經(jīng)問過東道主，怎樣保證這一高得離譜的估值呢？他們回答道：“你不明白，日本對股票的估值方式已經(jīng)發(fā)生了脫胎換骨的變化。”正如馬丁·邁爾所報(bào)道的那樣，梅拉梅德在那時(shí)候就已經(jīng)預(yù)見到日本股市必遭厄運(yùn)了。4當(dāng)投資者將歷史的教訓(xùn)忘在腦后，他們也就必然會重蹈覆轍。
當(dāng)日經(jīng)225指數(shù)在1989年12月越過39000大關(guān)時(shí)，該指數(shù)翌年即開始暴跌，日本股市的神話開始破滅，日本股票指數(shù)在2008年跌至7000點(diǎn)，與20年前牛市見頂時(shí)的市值相比，只剩下了不到20%。
對于股票市場長期投資總會獲得超凡收益這一命題，許多人都以日本股市作為反駁論據(jù)。但是，日本的泡沫曾發(fā)出明顯的信號。在市場見頂時(shí)，日本股票的市盈率已經(jīng)超過100倍，這一數(shù)字比美國股市在2000年的網(wǎng)絡(luò)與科技股泡沫見頂時(shí)的市盈率高出了3倍。與之相反的是，日本股票在1970年的市盈率與世界其他國家的水平相同，實(shí)際上，從1970年到現(xiàn)在，日本股票的收益率與其他國家基本持平。
納斯達(dá)克指數(shù)在2000年3月份的泡沫巔峰期與日本股市別無二致。這個(gè)以科技股為主的市場的市盈率高達(dá)100倍，而股息收益接近為零。即使到了2013年，距離市場巔峰期已經(jīng)過了10多年了，納斯達(dá)克指數(shù)仍然與日經(jīng)指數(shù)一樣，遠(yuǎn)低于市場高點(diǎn)。