期貨高手訪談施澤宇：期貨交易要與時俱進
期貨高手訪談,施澤宇
期貨高手訪談施澤宇：期貨交易要與時俱進
東方銅牛網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表東方銅牛網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿東方銅牛網用戶理性謹慎。
所有策略匯總實盤凈值曲線
團隊成員合影（從左往右依次為：魏斌斌、施澤宇、許昌）
施澤宇
南開大學國經所碩士，先后在顧眾投資、KCV基金擔任量化投資經理，多年CTA、高頻和對沖套利研發經驗，管理賬戶業績穩定、參加多次國內實盤大賽獲獎。
精彩觀點
（我們主要挖掘）行業基本面數據(供給、需求、庫存、基差以及相關產業鏈的數據)、市場量價數據、新聞資訊等事件驅動類數據。
越表象的東西越不容易發現本質，也容易被大多數人用到而造成同質化嚴重！
數據挖掘會從縱深兩個維度去挖掘，縱度上考慮多品種聯動，尋求多品種的聯動，或者某一板塊內部的聯動，這種機會往往看盤面是很難一下子捕捉到的；深度上會對某一個品種的大量tick數據進行深度挖掘，通過機器學習等人工智能手段去捕捉細微的交易機會。
股指期貨牛市的升水基本上就是確定性的套利機會，因為交割的時候一定會收斂。
（CTA系統）我們主要根據市場波動來自適應地調整倉位，不會每次總是固定手數開倉，風險越大開的倉位相對越少，另外我們會用程序選擇風險小的品種進行擇時交易。
CTA策略（表現較好）得益于我們良好的倉位管理系統，我們會從市場整體的情緒和單個品種的情緒出發進行雙重控制，目的是在風險小的時候建倉，風險大的時候少控制住頭寸。
我們認為只要符合流動性要求的品種都應該囊括在內，我們的交易系統是一整套的，每個品種一個都不能少，如果我們根據事后去增加黑色的權重反而是過度優化了，因為我們也不清楚未來黑色是否還是獨領風騷。
現在的市場行情節奏變化得越來越快，簡單趨勢策略賺錢也越來越難。
如果我們總是堅持以前的交易理念肯定不能與時俱進，而且隨著TB等程序化軟件的普及，越來越多的趨勢交易者可以無門檻進入期貨市場做程序化交易，這會導致同質化很嚴重，一些策略都在失效或者需要更大的耐心抗住回撤。
數字貨幣波動幅度是很大的，沒有漲跌停板的限制，趨勢也會更加流暢，確實更加適合做程序化交易。
我們所有的策略都是通過大量樣本內數據挖掘并經過大量樣本外數據驗證得到的，我們在數據層面上近乎追求完美，如果某一項指標不滿足都不會采用該策略。
東方銅牛網1、施總您好，感謝您和東方銅牛網進行深入對話。貴公司取名為“數因投資”，請問這個名字的含義是什么？是否和數據挖掘與應用有關？
施澤宇：數：數學、數理方法；因：因子。即采用數理統計方法，通過金融大數據挖掘因子，基本上我們所有的策略都是通過量化數據為因子來實現的。
東方銅牛網2、貴公司自主研發了數據挖掘系統，搜集大量的金融數據，采用人工智能對數據挖掘。請問貴公司主要挖掘哪些金融數據，這些金融數據如何應用到交易策略當中？
施澤宇：行業基本面數據(供給、需求、庫存、基差以及相關產業鏈的數據)、市場量價數據、新聞資訊等事件驅動類數據。
行業基本面方面比如我們會關注庫存，我們將庫存處理為因子后排序，輔助我們分辨品種的強弱關系和遠近月合約選擇，比如滬鋅庫存低，近月往往比較強。
市場量價是最常見的，可以構建動量趨勢或者動量等反轉因子，賦予一定的權重后進行多空強弱的買賣。
新聞資訊屬于事件驅動性質，比如貿易戰會影響一些套利合約的走勢，比如滬銅的遠月會走強，做反套。
東方銅牛網3、應用數據挖掘的方式做投資，和大部分普通投資者以公開的數據為依據做投資相比，有哪些優勢和好處？
施澤宇：雖然數據都是公開的，比如價格，但是表面上我們只可以看到價格的漲漲跌跌，或者相關技術指標比如突破前高、均線金叉等。越表象的東西越不容易發現本質，也容易被大多數人用到而造成同質化嚴重！
數據挖掘會從縱深兩個維度去挖掘，縱度上考慮多品種聯動，尋求多品種的聯動，或者某一板塊內部的聯動，這種機會往往看盤面是很難一下子捕捉到的；深度上會對某一個品種的大量tick數據進行深度挖掘，通過機器學習等人工智能手段去捕捉細微的交易機會。
東方銅牛網4、貴公司搜集和挖掘的數據來源于哪里？如何保證數據的有效性和準確度？
施澤宇：目前數據主要來自于wind、TB和自己建立的數據庫以及相關行業網站。搜集的市場數據是來自于交易所，準確度肯定是最高的，搜集的行業基本面數據我們會各個網站做個對比驗證，一般都是沒有問題的。
東方銅牛網5、您2013年大學畢業就開始做期貨程序化交易，為什么您一開始做期貨就選擇程序化交易而不是主觀交易？
施澤宇：我在研二的時候偶爾看到丁鵬博士的《量化投資：策略與技術》一書，就深深被量化的魅力所吸引，再加上自身對計量經濟學也很感興趣，代碼研究能力還可以，就決定試一試。畢業的時候先找了家期貨公司試水，經過一段時間的實踐研究磨合，越來越覺得程序化交易非常符合自己的思維習慣。我也曾經嘗試過主觀交易，但還是很難克服人性的貪婪，管不住自己的手、不能按規則止損、賺了一點就想盈利出場。而程序化交易則幫我克服了這些缺點，既定的規則和進出場寫成策略就可以交給程序做了，盤中可以有大量的時間去研究新的策略，盤后則對實盤的策略進行復盤和維護。
東方銅牛網6、您認為“市場并非總是有效的，捕捉無效那部分的確定性收益”，就您看來，市場什么時候是無效的？又如何去識別和捕捉無效那部分的確定性收益？
施澤宇：期貨市場的定價和現貨價格以及倉儲成本等息息相關，但是不總是等于現貨，他會隨著市場參與者對未來商品價格預期的變化而升貼水。比如股指期貨牛市的升水基本上就是確定性的套利機會，因為交割的時候一定會收斂。再比如當價格急劇暴跌或者暴漲的時候往往孕育大量的機會，這個時候市場參與者可能會變得不理性，比如2016年雙十一的暴跌，當天晚上的跨期套利機會是非常可觀的！
東方銅牛網7、據我們了解，您主要做套利對沖和CTA策略，這兩種交易策略在設計和原理上主要有哪些不同？
施澤宇：套利對沖主要從數理統計角度，分析交易配對的平穩性和協整程度，然后進行雙配對或者多配對的殘差交易，建立數據預測模型來預測價殘差的波動，我們習慣把這種套利對沖稱之為殘差交易。
CTA我們有好幾類，一類是多因子權重分配打分進行強弱多空交易，主要考慮品種的強弱對比，需求超越市場本身的阿爾法；另一類是趨勢擇時模型，不管什么時候擇時模型都不會過時，非常有效；還有一類是根據波動篩選品種，每天根據篩選的品種進行短線擇時交易。
東方銅牛網8、您表示您目前有一套套利對沖系統、兩套CTA系統，請您分別介紹一下您的套利對沖系統和CTA系統的特點是什么？
施澤宇：套利對沖系統的特點是多空對等，有50萬的多就會有50萬的空，品種的貨值始終是對等的，收益會比較穩定，回撤比較小，適合做安全墊以及平滑資金曲線；
CTA系統也就是趨勢追蹤系統，市場上用的人也不少，我們主要根據市場波動來自適應地調整倉位，不會每次總是固定手數開倉，風險越大開的倉位相對越少，另外我們會用程序選擇風險小的品種進行擇時交易，所以這兩者結合起來要比市場其他大部分趨勢追蹤系統更加穩健。
東方銅牛網9、貴公司的實盤業績十分優秀，高頻和對沖套利組合，年化收益80%左右、最大回撤不超過2%；低頻做市策略，年化收益100%、最大回撤小于5%；CTA組合策略，年化收益80%以上、最大回撤20%。貴公司的這幾類策略能取得較高收益，同時將回撤控制得比較小的主要原因是什么？
施澤宇：高頻對沖主要是不留敞口、捕捉微小的交易機會，就算虧損也會及時砍倉；低頻做市主要是捕捉市場上確定性的交易機會，出場也會很快，日內交易不隔夜，如果有虧損也會及時止損；CTA策略得益于我們良好的倉位管理系統，我們會從市場整體的情緒和單個品種的情緒出發進行雙重控制，目的是在風險小的時候建倉，風險大的時候少控制住頭寸。
東方銅牛網10、目前國內許多商品期貨的手續費都有所提高，不少品種還額外加收平今手續費，您認為在當前情況下，有哪些品種是比較適合做高頻交易的？
施澤宇：上期所平今免手續費的只有有色了，但是有色競爭非常激烈，需要很好的硬件支持和IT支持。另外就是新品種燃料油，手續費很低，但是估計過段時間交易所也會增加手續費了，就像鄭商所的蘋果。大商所之前的鐵礦還是可以的，依賴隔夜高返傭也有不錯的收益，但是最近表現似乎不太好了。鄭商所不太了解，沒有研究過鄭商所的高頻。
東方銅牛網11、據我們了解，您的期貨策略是全市場覆蓋交易的，有的人認為，在不同時期應該精選部分品種來交易，對此您怎么看？
施澤宇：在不同時期精選品種似乎比較符合主觀交易或者根據基本面交易，但是不太符合我們從數據層面研發策略的邏輯。我們認為只要符合流動性要求的品種都應該囊括在內，我們的交易系統是一整套的，每個品種一個都不能少，如果我們根據事后去增加黑色的權重反而是過度優化了，因為我們也不清楚未來黑色是否還是獨領風騷。所以我們還是根據算法來，一套策略在全品種上組合起來達到實盤要求才是可以的。
東方銅牛網12、對于不同的期貨品種，您的倉位和資金是如何分配的？今年蘋果、原油等品種的行情波動很大，您有沒有重點配置這些品種？
施澤宇：因為原油和蘋果是新品種，并沒有多少歷史數據供我們分析，也不好定策略，所以這2個品種沒有上。對于不同期貨品種的資金我們都是根據算法來的，首先限定一個最大交易開倉手數，這個手數會比較平均，但是在實際交易的時候各個交易品種會根據當時的行情用這個手數乘以一個風險系數。
東方銅牛網13、近一兩年大部分程序化交易者表現普遍不好，而您卻獲2017年CCTV實盤大賽前20名，請問您在2017年的實盤表現優于大部分程序化交易者的主要原因是什么？是否您的程序化交易策略和其他大部分人相比有所不同？
施澤宇：當時參賽的是我們的低頻做市策略，這個和普通的CTA策略是不一樣的，交易次數比較少，但是會尋求一擊必中。
東方銅牛網14、面對當前的市場行情，您認為程序化交易者應該如何調整和改變自己的投資策略？
施澤宇：現在的市場行情節奏變化得越來越快，簡單趨勢策略賺錢也越來越難，我記得有兩個節點，一個是2013年下半年的股指期貨比較難做，很多股指趨勢策略都失效了，大部分日內策略也在失效；一個是2016年雙十一后不少趨勢策略都不行了，一直在2017年6月份的螺紋行情才緩了一波，所以市場是在不斷變化的。如果我們總是堅持以前的交易理念肯定不能與時俱進，而且隨著TB等程序化軟件的普及，越來越多的趨勢交易者可以無門檻進入期貨市場做程序化交易，這會導致同質化很嚴重，一些策略都在失效或者需要更大的耐心抗住回撤。這就需要我們更新我們的策略，盡量從其他的維度比如基本面、強弱對照等角度出發來調整。
東方銅牛網15、近一年數字貨幣和區塊鏈很火，受到了很多人的關注。貴公司也參與數字貨幣的交易，您對于數字貨幣和區塊鏈怎么看？它們是否代表了未來的發展方向？
施澤宇：數字貨幣是一種區塊鏈技術，我們主要關注的是數字貨幣的二級市場交易，因為目前參與的人還不是很多，所以機會還是比較多的，我們的CTA和套利對沖策略在上面的表現還是很不錯的，我們會一直持續關注。
區塊鏈是一種先進的技術，應該在其他實體方面會有更大的作用，未來也是一種趨勢。
東方銅牛網16、在數字貨幣上用的策略，和期貨上用的策略相比主要有哪些區別？有的人認為數字貨幣波動幅度大、趨勢更流暢，更適合做程序化交易，就您的實盤經驗來看，您是否認同這樣的觀點？
施澤宇：期貨上策略我們是移植過去的，如果重新在數字貨幣上做策略還不一定放心，移植過去后發現效果還是可以的，但是需要根據數字貨幣的波動特點進行微調。
數字貨幣波動幅度是很大的，沒有漲跌停板的限制，趨勢也會更加流暢，確實更加適合做程序化交易。
東方銅牛網17、國內股市近半年來整體表現不太好，近期上證指數最低曾跌到2700以下，有人認為股市快要見底、牛市快要來了。您對股票的行情怎么看？您未來是否會考慮增加做股票程序化交易的資金配置？
施澤宇：股票我們不是很關注，但是我們也認為下跌空間不大。未來會考慮做股票T+0和阿爾法交易，現階段可能還是先把期貨給做好。
東方銅牛網18、近期有消息稱可能會開放股指交易，您認為股指期貨松綁對商品期貨和股市會產生哪些影響？您是否會考慮加大股指的資金投入？
施澤宇：松綁后可能會抽走一部分商品期貨的交易量，但是應該不會有太大的影響。股市我覺得會更加健康，不會因為開放了做空工具后股市反而要跌了。
股指資金會大幅度投入，因為我們的股指策略表現一直非常優秀，直到今天還是新高的，股指波動幅度大，要比一般的商品CTA好做。
東方銅牛網19、一年前AlphaGo戰勝了目前人類世界圍棋排名第一的柯潔，未來可能人工智能在期貨交易中的應用也會越來越廣泛和深入，貴公司在交易中也用到了人工智能技術。您對人工智能的前景，以及人工智能在期貨交易中的應用怎么看？
施澤宇：人工智能會在今后在各方面甚至交易上都會有舉足輕重的作用，我們現在也在應用人工智能在做因子挖掘和預測交易，比如采用遺傳基因編程量產因子、采用非線性模型預測各個周期的價格，我們已經在實踐了。
東方銅牛網20、現在私募機構和交易團隊眾多，各有各的特點，您認為貴公司的核心優勢在于哪些方面？
施澤宇：我們的核心就是我們公司名稱—數理和因子，比如我們團隊的成員魏斌斌精通各種算法和機器學習，另外一名成員許昌也是精通IT和各種算法。我們所有的策略都是通過大量樣本內數據挖掘并經過大量樣本外數據驗證得到的，我們在數據層面上近乎追求完美，如果某一項指標不滿足都不會采用該策略。值得一提的是我們IT技術也非常可靠，因為數據挖掘出來的策略需要強大的軟件編程能力才能實現生產，我們的交易平臺經過了多年的磨合，目前都是比較穩定的。另外我們也有嚴格的風控系統，每個賬戶會設置好賬戶預警和單日最大虧損預警，一旦出現問題會郵件通知到我們每個人的手機上。
東方銅牛網21、請您談談貴公司未來的投資規劃，以及公司的發展愿景和規劃，是否會往資管的方向發展？
施澤宇：我們公司先運行自營資金為主，主要做套利對沖、股指期貨交易和數字貨幣交易，積累了一定的利潤后開始擴充規模，開始管理外部資金，用高頻的套利對沖來做安全墊、CTA策略博取收益、低頻的套利策略來平滑收益。我們希望外部資金可以以產品形式管理，陽光化對公司也有不少好處。我們也準備在自營資金有了一些利潤后申請私募基金牌照。再然后就是發展股票的產品線，研發基于人工智能的股票阿爾法和T+0策略，最終實現期貨和股票多樣化的產品線。所以我們是要做一個基于數據挖掘的框架基礎上的全面型資產管理公司。
東方銅牛網注：成績代表過去，未來充滿挑戰！
備注：期貨投資成績只代表過去，不代表未來。
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投資有風險，入市須謹慎。東方銅牛網提醒交易者進行專業的交易知識學習很有必要。