期貨高手林軍：期貨就是人性的舞臺
期貨高手,林軍
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期貨高手林軍：期貨就是人性的舞臺 東方銅牛網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表東方銅牛網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿東方銅牛網用戶理性謹慎。  林軍： 2009年創辦上海鴻凱投資有限公司，現任公司執行董事。比利時聯合商學院EMBA工商管理碩士，上海常然投資有限公司執行董事，香然會金融俱樂部會長，上海億信偉業股權投資基金管理有限公司董事。上海鴻網供應鏈股份有限公司董事長。 第八屆（2015-2016）“藍海密劍”中國對沖基金經理公開賽晉銜獎，軍銜“上將”。第九屆（2016-2017）“藍海密劍”中國對沖基金經理公開賽獲得基金組第1名，晉銜獎，軍銜“五星上將”。 精彩觀點： 獨木難支，靠一個人打天下的時代已經過去。 我們研究任何商品的第一個維度就是供需，第二個維度是邏輯，第三個維度是情緒和想象。 人性就是金融屬性，就會造成波瀾壯闊的大漲和大跌行情。 現在草根逆襲的難度提高了，但不代表沒有機會。 要想7-10年內完成原始積累，做到財務自由，除了期貨，似乎沒有其它機會了。 我覺得股市肯定在底部區域，但是否已經到了最低點，這誰也不知道。我是比較看重右側的。 在底部區域立馬做大手筆的投資，我覺得不太妥當。 我覺得新的牛市，不再是傳統意義上的博傻，至少牛市的前半段都是價值投資。 如果有實質性的減稅，不只是對商品，對股市都是一個非常大的利好。 現在最大的問題在于投資者，包括企業家信心的恢復。 我們一般都只投資大概率上漲和大概率下跌的機會，沒有百分之百的確定，只有相對的確定。 股票自身會產生價值，期貨賺的錢完全是博弈得到的，所以，比起股票，期貨有更多的不確定。 我發現做期貨真正能發財的人，也不是不會賠錢，他也經常賠，但他更大的本事是在一個大概率賺大錢的機會上牢牢把握住了，不斷增加下注頭寸。而且在事態變得不好的時候，及時收手離場，把風險控制住，保住本金。 我們在每個品種上都有特定的研究員，因為每個品種有各自的產業邏輯和特性。 眼前的價格基本上已經反映了眼前的事實，所以更多要看未來，這就要看自己的想象了。 供需是能夠確定的，所以方向是能夠確定的，但是行情的級別是無法確定的，波動的節奏更加無法確定。 當基本面不確定時，我很少用技術面去參與。技術上有陷阱，有時候是假底部，有時候是假突破，會虧損不少。 最舒服的情況是你建了一個很重的頭寸，而且是特別有信心，隨后價格朝著你預期的方向走，甚至都不用去看盤。 美元指數應該會長期上漲。 看好一種貨幣，首先，要看好這個國家，從大方向來看，很難找到比美國更好的國家。 做股票的話，我能看清一年到兩年后的事情，但是對于期貨，我認為能看清一兩個月已經很不錯了。 股權投資的過程“投融管退”，最難的是退出。 現在的創業環境不太好。 股票、期貨只是投資的手段和工具，不能把投資手段當成目的。 我現在很少去買藏品，真正喜歡的東西貴得讓我買不起，而且擁有太多東西也會被東西所累。 不能因為股票便宜而購買，要看后期的成長。 研究人員更多是一個出謀劃策的助理角色，只提供建議和信息，最終的決策還是由基金經理來做。 期貨交易跟股票有本質上的不同，期貨是反人性的。應該來說，一個正常的人是做不好期貨的。 在防守問題上，大部分人都做不好。 我們現在辦了個鴻網做現貨貿易，這個社會責任相對就大了。我們也確實對社會是有貢獻的，提高了社會物品的流通效率。 如果你是抱著取得名次的心態去參賽，會讓你冒更多不必要的風險。 藍海密劍是歷年來做得非常好的一個大賽。第一在于它的影響力，第二在于它的規模，第三在于它的持續性。 劉福厚、于忠、嚴圣德、周偉等等，很多高手我都比較認可和欣賞。 我覺得“財富”這個東西只是“暫得”而已，這是我在古玩界里學來的。因為你的生命很短暫，你擁有財富的時間也是很短暫的。 我的錢都派在什么用場呢？主要都用在鴻網的現貨貿易鏈上面了。 東方銅牛網1、林總，您好，感謝您和東航金融&東方銅牛網進行深入對話。您做股票27年了，做期貨26年了，回顧這二十多年，您對投資、對市場、對人生最大的感慨是什么？ 林軍：最大的感慨：第一，自己不夠努力，比較偷懶，在交易和研究以外的事情上浪費了太多精力。第二，沒有培養好團隊，獨木難支，靠一個人打天下的時代已經過去。 東方銅牛網2：您為什么覺得自己不夠努力？在我們眼中，您屬于比較努力的人。 林軍：你們看到的都是我努力的時候，沒看到的時候我都在偷懶。我經常思考如何偷懶，就是如何花更少的時間把事情做好。 東方銅牛網3、從事金融投資對您的人生最大的改變是什么？ 林軍：第一，我對目前的狀態比較滿意。 第二，從事金融投資對我的人生改變太多了。一是我個人的為人處世和性格都發生了較大改變，我從非常內向的人轉變成相對比較外向的人。在考慮問題方面，以前都想得很簡單，做事情也比較粗心，交易時間久了，我發現自己的粗心造成了很多失誤，虧損了很多錢，因此之后我越來越仔細，把事情做明白。 二是讓我從對物質層面的追求轉變成對精神層面的追求。現在市場越來越成熟，韭菜越來越少，隨著品種的增多，我從單純的看價格變化到研究價格變化的原因。這個原因會讓我去研究產業，甚至去研究宏觀，包括研究政策、群體和規章制度等等，到最后我會思考人生思考人性，這都是一步一步慢慢來的。所有的漲和跌、貪戀與恐懼，說白了都是人性使然。我們研究任何商品的第一個維度就是供需，第二個維度是邏輯，第三個維度是情緒和想象。大家的想法變了，趨勢就會變。供需變化是最底層的原因，當你發現供需變化后，所有的東西都會改變，因為人的情緒變了，人性就是金融屬性，就會造成波瀾壯闊的大漲和大跌行情。研究到最后，你會發現還是要從人性的角度去研究去看問題。 東方銅牛網4、您覺得做投資讓您的生活品質提高了，還是下降了？ 林軍：這要看怎么去看待這個問題，如果我只對吃喝玩樂感興趣，賺錢的目的就是為了吃喝玩樂，那么我的生活質量肯定下降了，因為我沒有太多時間享受。但從另外一個層面來說，雖然我在吃喝玩樂上沒有多少時間享受，但是我在衣食住行方面的品質提升了。從享受時間上來看我的生活品質是下降的，從物質上來看我的生活品質肯定是提高了。 東方銅牛網5、您被業內稱為“勵志哥”、“草根逆襲的典范”。有人說，現在的股票市場、期貨市場和以前相比，草根投資者想要逆襲的難度越來越高了。您怎么看？ 林軍：稱我是“勵志哥”和“草根逆襲的典范”，因為我是窮光蛋起家的，我們那個年代幾乎沒有什么有錢人，大家都很貧窮。我有一個朋友，當時他父親給了他8萬元，起點比我高，現在也比我強。當然，不管是給你1千塊還是8萬塊，關鍵是要看你后面的賺錢能力，而不是看前面給了你多少本金。 我覺得現在草根逆襲的難度提高了，但不代表沒有機會。在傳統行業創業，100個人里有90個人失敗，而且創業還需要本金，還需要一定的管理經驗和閱歷，甚至行業技術的積累，沒有這些積累，很難做出成績。如果不創業，從一個大公司的底層開始做，一層一層晉升，要晉升成為企業的高管甚至合伙人，最少也要15-20年的努力。當然，天才不在我的討論之列，這世界99%的人是普通人。普通人要在5年內成功，我覺得可能性不大。要想7-10年內完成原始積累，做到財務自由，除了期貨，似乎沒有其它機會了。做股票都不可以，因為我覺得股票的牛熊周期太長了，至于期貨，只要在7-10年，抓住商品大熊市或大牛市的機會，可能就可以實現財富自由。 東方銅牛網6、就您看來，現在的股市是否處在底部區域？如果要來一波牛市，這波新的牛市會有怎樣的特征？ 林軍：我覺得股市肯定在底部區域，但是否已經到了最低點，這誰也不知道。我是比較看重右側的。我覺得底部要等上漲后才知道，而且行情處在底部的時間一般相對比較長。不只是中國股市，全球股市都一樣，包括商品，差別也不大，在頂部停留的時間都很短，在底部躺著的時間都很長。而且在底部區域立馬做大手筆的投資，我覺得不太妥當，現在只是剛進入冬天，到了嚴寒的時候，可能在春天沒有來以前，你就已經凍死了。因為誰也不知道熊市要持續1個月、半年或是1年，在底部橫盤1年多也很正常，問題是你是否能熬過這1年。有些股票即使在底部，也仍然跌得很慘，不好的股票可能會越來越不好，甚至在大牛市里，這類股票不一定會漲或是漲得很少，當然，大熊市里也會出現牛股。我覺得新的牛市，不再是傳統意義上的博傻，至少牛市的前半段都是價值投資，當然我所說的牛市是指大部分股票從低估的階段到了合理估值階段。 東方銅牛網7、有人認為目前的大宗商品已經步入通脹周期，即大部分商品的價格會逐步上漲。您是否認同？為什么？ 林軍：如果你看好所謂的通脹周期，去做多大多數商品，我覺得不一定靠譜。因為期貨是杠桿交易，短時間的行情調整都會讓人難受，所以大周期對你來說意義不是特別大，這太難把握了，一個調整就可能讓你栽大跟頭。不同的品種，不同的階段，要具體問題具體分析。我比較期待政府承諾的減稅，這非常關鍵，如果有實質性的減稅，不只是對商品，對股市都是一個非常大的利好。因為企業的盈利會增加，企業的投資和信心就會恢復。我覺得現在最大的問題在于投資者，包括企業家信心的恢復。 東方銅牛網8、您做投資，擅長分析和捕捉高確定性的機會。有人說市場是可以確定的，也有人說市場唯一的確定性就是不確定性。就您看來，市場能否被確定？或者說，什么情況下，市場的哪些層面可以被確定？ 林軍：我覺得沒有確定一說，只是概率大和小的問題，我們一般都只投資大概率上漲和大概率下跌的機會，沒有百分之百的確定，只有相對的確定。 東方銅牛網9、您一般用怎樣的方法，從哪些角度去分析一個股票相對確定性的機會？ 林軍：首先，找到一個好的產業，其次，找到這個產業中比較好的企業，最后，找到一個好的管理層，最好是找到有企業家精神的老板，這才是核心問題。 抱著長期做股東的想法投資一家企業，你需要對這家企業的管理團隊、老板，包括企業的整個產業充分了解，這樣我覺得大概率可以賺錢。 東方銅牛網10、您一般用怎樣的方法，從哪些角度去分析一個期貨品種相對確定性的機會？ 林軍：期貨找確定性的機會相對比較難，因為在期貨上你賺的每一分錢都是別人輸給你的，它不像股票有內生性增長，股票自身會產生價值，期貨賺的錢完全是博弈得到的，所以，比起股票，期貨有更多的不確定。 要分析期貨比較確定的機會，需要分析的角度太多了，但大的方向差不多，第一是研究產業邏輯，第二是找到這個產業邏輯出現的機會，對行情會產生短周期還是中長周期的影響，然后預測價格從哪個方向走，第三還要操作得當，只有很好的進行風險管理和資金管理，你才可能賺到錢。因為我也看到很多人看對了行情，但還是賠了錢。所以，我覺得這有太多的不確定，無非是控制下注的大小。 我發現做期貨真正能發財的人，也不是不會賠錢，他也經常賠，但他更大的本事是在一個大概率賺大錢的機會上牢牢把握住了，不斷增加下注頭寸。而且在事態變得不好的時候，及時收手離場，把風險控制住，保住本金。 |
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東方銅牛網11、在分析不同的期貨品種時，分析邏輯或關注點是否會有所不同？ 林軍：有非常大的不同。拿黑色來說，同樣是爐料，鐵礦和焦炭、焦煤、硅鐵、錳硅差別都非常大。這些品種有相互關聯的地方，但是波動幅度會差別比較大。在股市上也一樣，從長期來看，績優股和垃圾股比較，肯定是績優股賺得多，但是在某個階段介入一些垃圾股，短期漲幅可能比績優股更大。 我們在每個品種上都有特定的研究員，因為每個品種有各自的產業邏輯和特性。分析的邏輯思維都差不多，但是具體到某個品種上，得到的結果是不一樣的。從結果來看，我們在這方面做得比較成功，也倒過來能夠證明我們的分析邏輯是正確的。 分析的邏輯總結來說，第一是供需面的研究，從供需看出漲或跌的邏輯；第二是看參與的投資人數和情緒變化；第三是發揮自己的想象，眼前的價格基本上已經反映了眼前的事實，所以更多要看未來，這就要看自己的想象了。 東方銅牛網12、有人說，若要捕捉一個期貨品種的確定性大的機會，就必須進行基本面分析，而不能采用技術分析。是不是技術分析對把握確定性機會沒什么用？ 林軍：我覺得兩者都非常重要，是一個定性和定量的問題。基本面代表了供需的邏輯，代表了主要的趨勢方向；技術面有一定的滯后性，只反映過去，并不一定完全能夠反映未來，作用是讓你去尋找一個進場點或者出場點。真正決定走勢的還是基本面因素，因為當供不應求或者供過于求的時候，價格就會出現漲跌，再靠價格漲跌來調節供需平衡。舉個經濟學上的例子來說，如果世界上只有100萬桶油，以前每年消耗10萬桶，理論上十年能夠用完，但是實際是永遠不可能用完的，因為最后的油會漲價到你永遠都買不起，需求也就不存在了。但如果是每年多出10萬桶，而且放不到下一年的話，需求就會過剩，價格就會一直下跌。所以還是供需面決定價格的漲跌。 東方銅牛網13、在分析確定性時，方向的確定性、行情級別的確定性、波動節奏的確定性，這三者是否都要確定？還是說只需確定前面兩個？ 林軍：我覺得供需是能夠確定的，所以方向是能夠確定的，但是行情的級別是無法確定的，波動的節奏更加無法確定。期貨是高杠桿交易，最難把握的就是波動的節奏，因為你不知道什么時候該減倉，什么時候該加倉，踩不準節奏就可能會暴倉。漲勢中也可能出現跌停板，碰到一個能死扛，碰到兩個就暴倉了，引起大家的恐慌情緒后還可能有第三個板。這種情況我在2005年就見過，銅大牛市的前期出現了幾個歷史最大跌幅，一大批人都虧慘了。當然到了現在大家已經習慣很多了。 東方銅牛網14、一般來說，一個期貨品種的確定性機會可以分為哪些類型？（比如確定要大漲，確定要小漲，確定要大跌，確定要小跌，確定要橫盤，確定要大幅震蕩等） 林軍：我覺得大的基本面是能夠確定的，當大家都知道供需不平衡的時候，其實價格已經反映了這些東西，這時候再去參與就比較難。因為波動的節奏是不能確定的，有可能當你繼續加倉的時候，行情已經反映了所有基本面的情況了，漲勢也戛然而止了。 東方銅牛網15、除了確定性機會，您會不會還去參與一些純概率性的機會？（比如雖然基本面不能確定，但技術面可以嘗試的機會） 林軍：當基本面不確定時，我很少用技術面去參與。技術上有陷阱，有時候是假底部，有時候是假突破，會虧損不少。到后面再看，其實是沒研究清楚基本面供需的情況。我認為基本面分析和技術面分析都是要用的，當兩者相互矛盾的時候盡量別參與。 東方銅牛網16、當您找到了一個品種相對確定的投資機會后，如何制定對應的策略，設計合適的風控，并且做好相應的執行？ 林軍：這需要根據每個人不同的資金狀況和個性而定。穩健的投資者可以先少量嘗試，等基本面、技術方向都比較明確之后，再不斷增加自己的投資。風控是硬性的一環，既可以用技術位做止損，也可以根據自己的資金承受度決定止損。 東方銅牛網17、您比較確定的事情，在后續發生了變化，又該如何分情況應對？ 林軍：一般來說這種變化的影響還是短期的。我還沒碰到過非常確定性的事件，突然出現一個很大的變化這種情況。期間出現小幅的變化還是有的，對于我們來說就是減少一點倉位，甚至先退出觀望一下，等事件明朗后再介入。經驗來說，退出時避過了一些波動，但是長期來看我們前期的邏輯還是存在的，價格最后還是朝著我們預料的方向在走。 東方銅牛網18、什么情況下，是您最舒適的投資狀態？什么情況下，您會比較糾結？ 林軍：最舒服的情況是你建了一個很重的頭寸，而且是特別有信心，隨后價格朝著你預期的方向走，甚至都不用去看盤。相對糾結的情況是，當你進場后，發現價格走向和你的預期發生了一些小的變化，原來比較確定的東西又出現了一些沒有預計到的不確定因素。 東方銅牛網19、在股票市場，您目前最確定會上漲的板塊是哪一個或哪幾個？ 林軍：目前我還是覺得應該先去找一些真正有價值可以投資的板塊和股票，而不是只看短期有20%、30%增長的股票。當我們看好一個股票，30%的增長是必須的。 東方銅牛網20、在股票市場，您目前最確定會上漲的板塊是哪一個或哪幾個？ 林軍：真正有價值投資的品種，而不是眼前有百分之二十到三十的增長。我看好一只股票，第一，要有百分之三十以上的增長；第二，公司的利潤非常好；第三，有足夠的行業壁壘，對這家企業來說，產能要有較大的擴張空間。最主要的還是要看現在的價格，估值過高還是較低，對于現在的市場來說，很難找到一只明顯估值過低的股票，只能找到相對估值合理的股票。現階段買進股票，很難立馬賺到錢，至少也要一年以后才有上漲機會，而在這一年內，股票不能跌太多，不然你會很難受，甚至會逼著你止損。這是沒有辦法的事情，因為企業的經營存在各種風險，跟期貨一樣不靠譜。第一，企業所處的產業未來前景好壞誰也無法預料。第二，產品質量、商譽等，會發生很大的變化。最重要的是，核心管理層個人問題的影響。比如，京東就因為老板個人的聲譽，從而影響了公司的股價。 東方銅牛網21、您除了內盤也做一些外盤，請問您如何看待美元指數的后續走勢？ 林軍：美元指數應該會長期上漲。 東方銅牛網22、因為什么判斷美元指數長期看漲？ 林軍：看好一種貨幣，首先，要看好這個國家，從大方向來看，很難找到比美國更好的國家。以前，我們覺得德國也不錯，但從德國引進100萬敘利亞難民之后，社會非常動蕩，治安也非常差，雖然它的經濟不錯，但是存在這些困擾，會對投資造成影響，其他國家的投資者也會望而卻步。瑞士和奧地利也不錯，不過體量比較小，而體量大的法國、意大利比較混亂。英國雖然脫歐了，但我目前覺得不錯。 美國這樣的國家，兩百年沒有修改憲法，它政策穩定，人心也很穩定，而且有足夠好的機制去吸引全世界的精英人才和資本。想把美國折騰壞是很難，我不去評價特朗普的能力怎么樣，不管誰在執政，美國的情況都壞不到哪里去。 東方銅牛網23、有人預判，原油可能在兩三年內重上100美元。您怎么看？ 林軍：我對國際形勢看得不是特別清楚，原油做的也比較少，兩三年的長期我看不出。做股票的話，我能看清一年到兩年后的事情，但是對于期貨，我認為能看清一兩個月已經很不錯了。 東方銅牛網24、原油短期的情況怎么看？ 林軍：由于伊朗的問題，短期原油可能會上漲，但到底能漲多少，誰也不知道。 東方銅牛網25、聽聞您對外投了多個公司的股權。請問您的股權投資主要以扶持創業型公司為主，還是投在成長性較好、可能上市的公司？ 林軍：創業型公司沒怎么投，只是試驗性的在朋友的公司投了一些。主要還是投資成長性好，可能上市的公司。股權投資的過程“投融管退”，最難的是退出。對我們來說，只是進行財務投資，首先考慮的是賺錢，一般來說，上市是比較好的退出途徑。 東方銅牛網26、綜合來看，您參股的各個公司，成功的比例高還是失敗的比例高？您覺得現在創業的環境如何？ 林軍：我相信從2015年開始做股權投資的大部分投資人，很大比例都是虧損的。2014年以前去做股權投資，由于估值足夠低，相對來說能投到比較好的價格，盈利基本可以覆蓋虧損。但2015年以后，基本沒聽說過誰賺過大錢。 現在的創業環境不太好。 東方銅牛網27、創業環境不好的原因是什么？ 林軍：第一，人比較浮躁，都想賺快錢；第二，人員成本特別高；第三，稅收較高。 真正能賺錢的產業，比如芯片，技術壁壘太高，沒有辦法去做。而技術壁壘較低的能賺錢的行業有無數個企業在做或者準備去做，競爭極為激烈。 東方銅牛網28、除了金融投資，您還從事藝術品投資和收藏，我們聽聞您的藏品數量較多，其中不乏珍品，某些藏品價值不菲。請問您是從什么時候開始藝術品投資和收藏的？您從事藝術品投資和收藏的主要原因是興趣愛好，是審美需求，是人文情懷，是追求回報率，是占有欲，還是其他因素？ 林軍：剛開始是興趣愛好，后來是進行投資，而現在很少去買了，更多是因為審美和人文情懷。至于回報率，2011年到現在這幾年藝術品價格和市場都不好，2011年到現在都是熊市，所以追求回報的可能不大。同時由于信息對稱，撿漏的機會幾乎沒有，只能祈求不要買到假貨，買到價格相對比較合理的真貨就算比較好了。 東方銅牛網29、您是從哪一年開始做藝術品投資的？ 林軍：系統性的開始做藝術品投資是2006年，那年開始讀相關書籍，邊學邊買。 東方銅牛網30、某些藏品，經歷過多個時代，經歷過多個主人，蘊含深厚的底蘊，也有著豐富的故事。您如何看待一件藏品背后的淵源？您是否在意一件藏品下一步的流向？ 林軍：我的藏品沒有賣過，所以沒有流向，最多是把一些小件送人。 單件藏品的淵源我研究的比較少，首先是要研究這些藏品原來的用途，然后去看是什么階層的人使用，接下來看當時的歷史文化。現在我更多是看精神方面，單個物品的“流傳有序”已經不怎么去研究了。 |
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東方銅牛網31、如果您在股票和期貨市場能夠獲得更多的盈利，您會不會考慮購買更多的收藏品？ 林軍：不考慮數量，只追求真正喜歡或者有藝術性的東西，也不考慮是否獲利。我買東西憑個人喜好，一直以來都是這樣。 這些收藏品有一個很大的麻煩，流動性很差，甚至比房子更難賣出去，考慮短期獲利不現實。 東方銅牛網32、您有沒有考慮過賣掉一部分藏品，收回現金，以此擴大自己在股票和期貨上的投資規模？ 林軍：關鍵是看賺錢的目的是什么，股票、期貨只是投資的手段和工具，不能把投資手段當成目的。 東方銅牛網33、您現在賺錢的目的是什么？ 林軍：我現在很少去買藏品，真正喜歡的東西貴得讓我買不起，而且擁有太多東西也會被東西所累。我過了“格物”的階段，對物質已經沒有什么需求，世界上大部分珍貴的東西都了解的差不多。我沒有什么占有欲，一些沒有的東西，只要看過了或者了解過了，也就行了。世界上有無窮無盡的東西，不可能都由我占有，一旦有這種心思，想得而不到，會非常痛苦。這幾年，對這方面看淡了，主要轉到精神方面的追求，所以現在只要有資金，就擴大自己的事業。幫助別人成功，同時自己在事業上有所成就，對我來說更有意義。 東方銅牛網34、今年1-8月股市不好，而貴公司（鴻凱投資）管理的基金產品表現亮眼，遠遠跑贏大盤。請問，貴公司基金產品今年表現較好的主要原因是什么？ 林軍：今年我們的股票幾乎沒怎么虧錢，大的方向上節奏把握的較好，從2017年10月份就開始陸續減倉，到春節前股票幾乎賣光。最近我們買了一些股票，不過買的較少。賺錢并不是靠股票，主要是在期貨上面投資。 東方銅牛網35、在期貨上投資，有沒有抓住一些明星品種？ 林軍：黑色、農產品。 東方銅牛網36、您現在開始買股票，是否因為現在股票價格相對合理？ 林軍：排除企業自身的問題，從絕對價格來說，股票現在屬于相對價格較低的階段。但是，不能因為股票便宜而購買，要看后期的成長。說到成長，又存在估值合理的問題，你買到的是今年的價格還是明年的價格，甚至是用后年的價格買了今年的股票，這個很難說清，每只股票都不一樣，大家的理解也不一樣。理論上，好的股票應該是用明年或后年的價格買今年的股權，因為市場對它永遠有好的預期。 東方銅牛網37、貴公司管理的基金產品，股票和期貨的資金配置比例一般是多少？不同的產品是否會采用不同的策略？ 林軍：目前，我們的資金比例是期貨：股票7:3，明年會調整到5:5。 不同的產品交易策略是不一樣的，穩健型產品股票占70%，進取型產品股票占50%，激進型產品甚至沒有股票，有的話最多也就30%。 東方銅牛網38、貴公司的投研團隊共有多少人？投研人員如何配合基金經理？ 林軍：期貨的研究團隊有40多人，全品種覆蓋，甚至像生豬、尿素、紅棗、乙二醇等沒有上市的品種也有覆蓋。有些崗位，比如橡膠，我們有三個研究員。在能化品種方面，我們有十幾個人，光原油、燃料油，我們也有五個人。 研究人員更多是一個出謀劃策的助理角色，只提供建議和信息，最終的決策還是由基金經理來做。 東方銅牛網39、基金經理是否會給研究人員一些命題，比如用幾天或一周的時間去了解某一個品種的上、中、下游情況？ 林軍：目前來說，這個決策是由我們的投研總監來做的。當然，基金經理也可以提出自己的要求，但具體的任務還是需要由投研總監來布置。因為這個還涉及到差旅、人員調配等各種事項，還是需要有人跟的。 東方銅牛網40、就您看來，一個私募機構的“投資決策權”應該集中更好還是分散更好？ 林軍：我們是由投資決策委員會來決定的。起碼要有我們四大板塊（黑色、有色、農產品、化工）的投研總監加上部分基金經理來共同討論。我們采用的是五人決策制（四個投研總監加我本人）。 東方銅牛網41、就您看來，符合哪些條件、具備哪些素質的基金經理，稱得上是優秀的基金經理？ 林軍：期貨交易跟股票有本質上的不同，期貨是反人性的。應該來說，一個正常的人是做不好期貨的，至少不能賺大錢，虧錢應該是大概率的事件。所以，你說具備哪些特質可以稱得上是優秀的基金經理？首先，這個基金經理必須是抗打擊能力非常強的，心理素質要非常好。不能因為虧了點錢就吃不下飯，睡不著覺，這樣心理素質太差。第二，要敢打敢沖。面對看準的行情，敢下重倉、下狠手。因為期貨交易就是用一筆成功的投資去覆蓋多筆虧損的投資。第三，能做到比較好的防守。但是在防守問題上，大部分人都做不好。我們公司因為有專門的風控團隊，相對來說，會強行用風控手段來保護資金。 東方銅牛網42、您如何看待一家私募機構應當承當的市場責任和社會責任？ 林軍：對于市場責任，主要還是如何做好合規的問題。如果你成為了一個市場的壞孩子，證明你肯定在很多做法上是不合規的，甚至是違法的。我覺得這點大家應該都懂。 至于社會責任，目前從私募的角度來說，無非就是努力幫助客戶委托的資金去賺錢。我們現在辦了個鴻網做現貨貿易，這個社會責任相對就大了。我們也確實對社會是有貢獻的，提高了社會物品的流通效率。后面我們可能會去幫助一些產業，在它低迷的時候去雪中送炭，幫助它們成長和擴張。 東方銅牛網43、您給鴻凱投資的定位是怎樣的？您希望十年后鴻凱投資成為一家怎樣的公司？ 林軍：從投資范圍來說，鴻凱有三方面的投資，分別是期貨、股票和股權，做得比較好的是期貨。股票方面，因為我們是右側交易，在這幾年中，市場牛市啟動時，我們基本上都能及時參與到，也可以基本上做到在市場牛市結束前就撤出。我們做得最不好的應該就是股權方面的投資。沒有太多的成功案例，只有一兩個是賺了些錢的。目前來說，大部分都沒有賣掉，也保本退出了一些。 我們現在是這么定位的，依舊是期貨、股票和股權。后面鴻凱可能會更專注在期貨和股票上。 東方銅牛網44、十年之后，您希望媒體以及朋友之間用哪些形容詞去描述鴻凱？ 林軍：第一個肯定是優秀。因為鴻凱是一家私募，說白了，就是代客理財。我關注的就是能不能每年都幫客戶在這個市場里獲取比較好的收益。眾所周知，口碑是非常重要的。我希望以后，不光是鴻凱一年的業績能得到大家的贊揚，整個公司的治理結構，包括鴻凱的薪酬考核、激勵機制等，都可以成為行業內的模板。 東方銅牛網45、您有參加藍海密劍實盤大賽，您覺得這個大賽和其他大賽相比，哪些方面令你印象最深刻？ 林軍：說心里話，我真的沒有太多關注大賽。我們的產品也沒有想著要去拿這個名次、那個名次。盡可能努力做好就行了，對于名次，我并不太關心。我很少有這種得失心，因為我覺得，如果你是抱著取得名次的心態去參賽，會讓你冒更多不必要的風險。投資是順利成章的事情，該賺多少錢，該有多少收益率，是由市場決定的。我基本上沒去大賽上領過獎，因為我不太看重這些東西。 藍海密劍辦了這么多年，我覺得印象比較深的是，它的頒獎典禮中囊括了我們行業里最頂尖的精英，這是比較關鍵的。我記得有一屆幾個元帥都是賺了上億的，這讓我很驚訝。因為以前我不認識這些人，也不知道他們是誰，但是自從我們參賽以后，我和這些人也慢慢成了好朋友，從他們身上學到了很多投資的經驗和理念。我覺得，藍海密劍是歷年來做得非常好的一個大賽。第一在于它的影響力，第二在于它的規模，第三在于它的持續性。 東方銅牛網46、2008年開始，藍海密劍大賽中涌現出一批又一批優秀選手，這些優秀選手中，您最認可或欣賞哪幾位？ 林軍：劉福厚、于忠、嚴圣德、周偉等等，很多高手我都比較認可和欣賞。他們各有特色，但表現出來都非常謙虛、內斂。 東方銅牛網47、最后，請您談談您如何看待自己擁有的財富和管理的財富？ 林軍：我覺得“財富”這個東西只是“暫得”而已，這是我在古玩界里學來的。因為你的生命很短暫，你擁有財富的時間也是很短暫的。你不知道它從哪里來，也不知道它會去哪里。財富對我來說就是一個工具，就看你的目的是以追求財富為樂，還是注重人生的修煉。 對于管理的財富，客戶給你資金是出于對你的信任，他允許你虧損，賺了也會分你一部分，但虧損是由客戶自己承擔的。這里面就有一個信托責任，對我們來說也是一件壓力非常大的事情。所以我在2015年11月以前也沒有接受過什么像樣的資金，都是自有資產在做。 東方銅牛網48、現在去管理社會資金是出于自己的事業心、責任心還是什么？ 林軍：這個可能還是跟我現在需要錢有關系。我的錢都派在什么用場呢？主要都用在鴻網的現貨貿易鏈上面了。我們做供應鏈管理，首先要去改善和提高整個供應鏈的效率。這個效率有好幾個層面，既有提供供需層面信息傳遞的效率，也有物質異地物流的效率，包括我們說的供需信息的反應效率。 第二個，我們也會去幫助產業里的企業度過寒冬期，讓優秀的企業在市場環境不好的時候能過冬甚至進行逆勢擴張。 第三個，協助企業做新產品的研發。每個產業其實都有新的產品要出來，這對老的企業來說，資產包袱太重了。它們沒有太多的資金，資源是很匱乏的。盡管它們知道什么是好的，但手上沒有太多資源去支持自己去做這個事情。所以我們股權投資就轉方向了。現在跟期貨、現貨無關的產業，我們基本上是不參與了。 我們能幫企業做好幾件事情：第一就是原料的管理，也叫價格管理。第二是倉儲管理。價格管理其實就是套期保值。倉儲管理則是保證它的生產和供應，我們需要在貨物或者原材料緊俏以前幫企業儲備足夠的原料。這個事情我們已經在做了。我覺得這是企業非常需要的，而且它們根本就沒有這樣的人才。有些確實有這樣的團隊，但做得非常不好，不然也不會叫我們去。其它方面，目前我們還沒有深入進去。剩下的環節，可能別人比我們更擅長，我們還沒介入進去。
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