動力電池上市公司產業將顯變局 頭部效應凸顯
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7月4日，國家發改委發布了《汽車產業投資管理規定（征求意見稿）》（簡稱《意見稿》），提出要優化傳統燃油汽車產能布局，科學規劃新能源汽車產業布局，嚴格新建純電動汽車企業投資項目管理，防范盲目布點和低水平重復建設。支持社會資本和具有較強技術能力的企業投資新能源汽車、智能汽車、節能汽車及關鍵零部件以及動力電池回收利用等領域。
“動力電池行業發展潛力大，加上政策支持，吸引了眾多企業和資本入局。”汽車行業分析人士告訴記者。
頭部效應凸顯 動力電池產業將現變局
作為新能源汽車的“心臟”，動力電池產業鏈正面臨深刻變革。從目前情況看，行業頭部效應凸顯，裝機量前五名的動力電池企業的市場份額從2017年的61%提升至71%。隨著技術的進步，三元電池成本逐步降低，安全性逐步提高，將對磷酸鐵鋰電池形成沖擊。業內人士指出，磷酸鐵鋰電池在能量密度方面存在短板，但具有成本優勢，且安全性更高。隨著補貼的退出，其價格優勢將顯現。
頭部效應凸顯
堅瑞沃能子公司沃特瑪近日宣布，因訂單不足、資金困難，全體職工放假六個月。僅半年前，該公司在2017年前20強企業榜單還名列第三，前兩名分別是寧德時代、比亞迪。
楊明（化名）2011年進入沃特瑪，目前正在辦理離職手續。七年來，楊明經歷了動力電池行業從瘋狂擴產到快速分化的發展過程。
“2014年以來，推動新能源汽車產業發展的政策陸續頒布。但那時并不敢放開干，因為看不準。到了2015年，真金白銀的補貼開始上量，訂單紛沓而至，新能源汽車行業全面爆發。”楊明對中國證券報記者表示。
數據顯示，自2014年起，動力電池產銷規模迅速擴大。2014年-2016年，動力電池產業增長率分別為368%、324%、78.6%。
楊明告訴記者，進入2016年，動力電池企業紛紛開始大舉擴張產能，包括新增的企業以及業務轉型而來的企業，行業整體產能突破1200億Wh，較2015年新增產能800億Wh。鋰電設備產業也在大舉投資。
進入2017年，在產能高速增長的背景下，產能利用率不高的問題開始凸顯。IEA數據顯示，2017年，國內主要企業鋰電池產能約124GWh，2018年底預計達到180GWh，且主要企業產能基本超過8GWh，但利用率普遍低于40%。
中國電動汽車百人會理事長陳清泰指出，目前市場兩極分化明顯，高端優質產能供應不足，低端產能訂貨不足，生產經營困難，呈現出結構性產能過剩。小型低水平的動力電池企業將在競爭中被淘汰，行業加速洗牌。電池配套企業已從2015年大約150家降至2017年的100家左右，三分之一的企業被淘汰出局。
“從目前情況看，估計僅剩下70多家。”辰韜資本合伙人肖建平對中國證券報記者表示，“行業高峰時，不少3C電池企業向動力電池轉型，但現在很多企業又撤了回去。”
“目前行業頭部效應明顯，裝機量前五名的動力電池企業市場份額從去年的61%提升至71%。”寧德時代副董事長黃世霖對記者表示，“寧德時代與比亞迪兩家企業的市場份額總和，從2017年的44%提升到2018年上半年的63%。下半年估計與上半年差別不大。公司生產緊張，需求量越來越大。”
技術路線之爭
2018年2月，《關于調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》發布。新政規定，續駛里程在150公里以下的電動車將不再享受補貼。同時，明確了補貼進一步向能量密度高、續航里程長的電池技術路線傾斜。
“從市場需求看，乘用車將是新能源汽車產業增長的主要方向。三元電池的高能量密度特性更能滿足新能源乘用車需求。同時，政策也在引導產業向能量密度高、續航里程長的電池技術路線發展。因此，三元電池成為動力電池技術發展的重點。隨著技術進步，三元電池的成本逐步降低，安全性逐步提高，其對磷酸鐵鋰電池的擠壓將加劇。”中國化學與物理電源行業協會秘書長劉彥龍對中國證券報記者表示。
除沃特瑪外，比亞迪同樣采用磷酸鐵鋰電池技術。2018年一季度，公司業績縮水嚴重。
一季報顯示，比亞迪實現營業收入237.38億元，同比增長17.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為1.02億元，同比下滑83.09%。公司預計，上半年盈利3億-5億元，同比下降71%-83%。比亞迪表示，新能源汽車補貼新政調整，對公司一季度銷量沖擊巨大。
“我們不會放棄磷酸鐵鋰技術路線。”比亞迪電池事業群第二事業部總監張春昱對中國證券報記者表示，2020年補貼將退出，消費者對新能源汽車價格將更為敏感。而磷酸鐵鋰電池在價格以及安全方面占有優勢，A00級小車未來可能重回磷酸鐵鋰技術路線。
目前，不少汽車生產廠家并未將電池技術完全切換到三元電池路線。以江淮汽車為例，iEVA50是江淮汽車今年推出的首款純電動車，提供磷酸鐵鋰和三元兩種電池包。磷酸鐵鋰電池續航里程為310公里，而三元電池續航里程可達400公里。價格方面，搭載磷酸鐵鋰電池汽車補貼后售價為12.25萬元/輛，而搭載三元電池的汽車補貼后售價為14.45萬元/輛。“我們還在觀察市場反應，看消費者的偏向，畢竟磷酸鐵鋰電池更安全。”江淮汽車董秘馮梁森對中國證券報記者表示。
此外，“重金屬及稀有金屬方面，磷酸鐵鋰電池也有優勢。”分析人士表示，“補貼退出后，磷酸鐵鋰電池的成本優勢將顯現。”
劉彥龍指出，能量密度是磷酸鐵鋰電池的短板。通過改進材料性能，提升磷酸鐵鋰電池單體比能量有限，更直接的方法是做大電池尺寸，增加電池容量，通過物理方式提升電池系統能量。
爭搶優質標的
“動力電池行業發展潛力大，加上政策支持，吸引了眾多企業和資本入局。”汽車行業分析人士告訴中國證券報記者。
據不完全統計，2017年，動力電池行業投資火爆，相關投資項目多達100個，總投資額超過2159億元。眾多企業通過并購加碼布局，涉及材料、生產及裝備及回收利用環節。
一位PE機構人士坦言，今年總體投資熱度有所降溫，但一些頭部動力電池企業依然搶手。“最近剛投了一個項目。去年60億元的估值不敢投，今年100億元的估值大家使勁搶。”
高工產研鋰電研究所（GGII）認為，資本有意在新能源汽車產業中分一杯羹，鋰電優質標的成為資本爭奪的目標。
有券商分析師對記者表示，動力電池產業前期投入以及后期生產過程中都需要龐大的資金支撐。比如，投資1GWh產能，大約需要6億元。小企業盲目擴張規模風險很大。“龍頭企業更具競爭優勢。擁有雄厚技術積累、足夠資金支撐的企業，更能夠對市場快速反應。企業需要捕捉機會，綁定戰略資源，特別是對上游資源的把控。”
中國電動汽車百人會秘書長兼首席專家張永偉指出，動力電池目前出現產能虛化問題。大量投資圍繞固化的技術、低端領域積聚。“容易制造，但沒有實際競爭力。這些產能將成為產業創新的障礙。”
寧德時代 動力電池“獨角獸”
寧德時代主要產品包括動力電池系統、儲能系統和鋰電池材料。
自2015年起，寧德時代動力電池系統銷量連續三年在全球排名前三位，2017年銷量排名全球第一。
2015年-2017年，寧德時代營業收入分別為57.03億元、148.79億元及199.97億元，年均復合增長率高達87.26%；凈利潤分別為9.51億元、30.89億元及42.88億元，年均復合增長率達112.39%。
公司成本連年降低，由2015年的1.33元/Wh降至2017年的0.91元/Wh，累計降幅為31.78%。
據GGII發布的《新能源汽車產業鏈數據》統計，2017年10月新能源汽車動力電池裝機總電量前十排行榜中，寧德時代以21577臺的電池裝機總數量位居第一。第二名比亞迪的裝機總數量為9581臺。
杉杉股份 鋰電材料綜合供應商
杉杉股份業務范圍兼具鈷酸鋰、三元正極、負極材料、電解液以及新能源汽車運營。
2017年，公司鋰電材料營業收入合計60.36億元，同比增長47.37%，歸屬于上市公司凈利潤5.65億元，同比增長101.31%，成為公司收入及利潤的主要來源。
西部證券認為，從正極業務看，公司參股洛陽鉬業，掌握上游資源，產業競爭力得到提高。負極材料業務方面，公司在包頭布局石墨一體化工序，關鍵工藝委外加工比例降低，成本控制增強。電解液業務方面，鋰鹽產能擴產將完成，助力該業務扭虧為盈。鋰電池板塊一體化趨勢明顯，一定程度上彌補下游壓價風險。預期2018年鋰電池材料凈利潤為7.43億元。其中，正極、負極、電解液凈利潤分別為5.89億元、1.49億元、0.05億元。
先導智能 受益龍頭鋰電擴產
近年來，先導智能加大智能裝備的研發與制造，與IBM合作開發了“先導云”和大數據中心，建立全價值鏈的協同平臺。
2017年，公司收購泰坦新動力100%股權。泰坦新動力作為鋰電池生產后端關鍵設備供應商，客戶包括多家大中型知名鋰電池生產廠家，發展前景良好。
公司與寧德時代深度綁定，是寧德時代最大的設備供應商，長期為其提供卷繞機等核心設備。