道氏理論的應用要點、基本趨勢的階段分析、確認原則與道氏理論缺
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本文主要內容是介紹道氏理論的應用要點、基本趨勢的階段分析、確認原則與缺陷。
1．道氏理論的應用要點
平均指數包容消化一切——它反映了無數投資者的綜合市場行為，包括那些有遠見力的以及消息最靈通的人士，平均指數在其每日的波動過程中包容消化了各種已知的可預見的事情，以及各種可能影響公司債券供給和需求關系的情況。甚至于那些天災人禍，但其發生以后就被迅速消化，并包容其可能的后果。
三種趨勢——“市場”一詞意味著股票價格在總體上以趨勢演進，而其最重要的是主要趨勢，即基本趨勢。它們是大規模地上下運動，通常持續幾年或更多的時間，并導致股價增值或貶值20％以上，基本趨勢在其演進過程中穿插著與其方向相反的次等趨勢——當基本趨勢暫時推進過頭時所發生的回撤或調整（次等趨勢與被間斷的基本趨勢一同被劃為中等趨勢）。最后，次等趨勢由小趨勢或者每一的波動組成，而這并不是十分重要的。
基本趨勢——基本趨勢是大規模的、中級以上的上下運動，通常（但非必然）持續1年或有可能數年之久。只要每一個后續價位彈升比前一個彈升達到更高的水平，而每一個次等回撤的低點（即價格從上至下的趨勢反轉）均比上一個回撤高，這一基本趨勢就是上升趨勢，這就稱為牛市。相反，每一中等下跌，都將價格壓到逐漸低地水平，這一基本趨勢則是下降趨勢，并被稱之為熊市。
一般來說基本趨勢是三種趨勢中長線投資者所關注的唯一趨勢。中長線投資者的目標是盡可能在一個牛市中買入——只要一旦確定牛市已經啟動——然后一直持有直到（且只有到）很明顯它已經終止而一個熊市已經開始的時候。投資者可以很保險地忽視各種次等的回撤及小幅波動。
次等趨勢——它是主要趨勢運動方向相反的一種逆動行情，干擾了主要趨勢。在多頭市場里，它是中級的下跌或“調整”行情；在空頭市場里，它是中級的上升或反彈行情。正常情況下，它們持續3周時間到數月不等，但很少再長。在一般情況下，價格回撤到沿基本趨勢方面推進幅度的1/3到2/3。即是說，在一個牛市中，在次等回調到來之前，工業指數可能穩步上漲30點，其間伴隨著一些短暫的或很小的停頓，這樣在一輪新的中等規模上漲開始之前，這一次等回調可望出現一個10～20點的下跌。然而，我們必須注意，這個1/3～2/3并不是牢不可破的，它僅僅是一種可能性，大多數次等趨勢都在這里范圍之間，許多在靠近半途就停止了，即回撤到前面基本趨勢推進幅度的50％。很少有少于1/3的情況，但有些幾乎完全看不出回調。
這樣我們就有了兩個標準用以識別次等趨勢。任何與基本趨勢方向相反、持續至少三個星期并且回撤上一個沿基本趨勢方向上價格推進凈距離（從上一個次等趨勢的末端到本次開始，略去小幅波動部分）至少1/3幅度的價格運動，即可認為是中等規模的次等趨勢。
小趨勢——它們是非常簡短的（很少持續三周——一般小于6天）價格波動，從道氏理論的角度來看，其本身并無多大的意義，但它們合起來構成中等趨勢。 一般的但并非全是如此，一個中等規模的價格運動，無論是次等趨勢還是一個次等趨勢之間的基本趨勢，由一連串的三個或更多的明顯地小波浪組成。從這些每日的波動中作出的一些推論經常很容易引起誤導。小趨勢是上述第三種趨勢中唯一可被人為操縱的趨勢。
2．道氏理論基本趨勢的階段分析
牛市——基本上升趨勢，通常劃分為三個階段：
第一階段是懷疑期，這是一個建倉（或積累）的階段，有遠見的投資者知道盡管現在市場蕭條，但形勢即將扭轉，因而就在此時購入了那些勇氣和運氣都不夠的賣方所拋出的股票，并逐漸抬高其出價以刺激拋售，財政報表情況仍然很糟——實際上在這一階段總是處于最蕭條的狀態，公眾為股市狀況所迷惑而與之完全脫節，市場活動停滯，但也開始有少許回彈。
第二階段是樂觀期，股市出現一輪穩定的上漲，交易量隨著公司業務的景氣不斷增加，同時公司的盈利開始受到關注。也正是在這一階段，技巧嫻熟的交易者往往會得到最大收益。
第三階段是狂熱期，市場上所有信息都令人樂觀，價格驚人的上揚，新股不斷大量上市。此時，投資者們不應再盲目狂熱而是應當警惕起來——漲勢可能持續了兩年，已經夠長了，現在到了該問賣掉哪種股票的時候了，在這一階段的最后一個時期，交易量驚人地增長，而“賣空”也頻繁地出現；垃圾股也卷入交易（即低價格且不具投資價值的股票），但越來越多的高質量股票此時拒絕跟從。
來看一下1999年5月19日到2001年6月14日的牛市情形。
三種趨勢——“市場”一詞意味著股票價格在總體上以趨勢演進，而其最重要的是主要趨勢，即基本趨勢。它們是大規模地上下運動，通常持續幾年或更多的時間，并導致股價增值或貶值20％以上，基本趨勢在其演進過程中穿插著與其方向相反的次等趨勢——當基本趨勢暫時推進過頭時所發生的回撤或調整（次等趨勢與被間斷的基本趨勢一同被劃為中等趨勢）。最后，次等趨勢由小趨勢或者每一的波動組成，而這并不是十分重要的。
基本趨勢——基本趨勢是大規模的、中級以上的上下運動，通常（但非必然）持續1年或有可能數年之久。只要每一個后續價位彈升比前一個彈升達到更高的水平，而每一個次等回撤的低點（即價格從上至下的趨勢反轉）均比上一個回撤高，這一基本趨勢就是上升趨勢，這就稱為牛市。相反，每一中等下跌，都將價格壓到逐漸低地水平，這一基本趨勢則是下降趨勢，并被稱之為熊市。
一般來說基本趨勢是三種趨勢中長線投資者所關注的唯一趨勢。中長線投資者的目標是盡可能在一個牛市中買入——只要一旦確定牛市已經啟動——然后一直持有直到（且只有到）很明顯它已經終止而一個熊市已經開始的時候。投資者可以很保險地忽視各種次等的回撤及小幅波動。
次等趨勢——它是主要趨勢運動方向相反的一種逆動行情，干擾了主要趨勢。在多頭市場里，它是中級的下跌或“調整”行情；在空頭市場里，它是中級的上升或反彈行情。正常情況下，它們持續3周時間到數月不等，但很少再長。在一般情況下，價格回撤到沿基本趨勢方面推進幅度的1/3到2/3。即是說，在一個牛市中，在次等回調到來之前，工業指數可能穩步上漲30點，其間伴隨著一些短暫的或很小的停頓，這樣在一輪新的中等規模上漲開始之前，這一次等回調可望出現一個10～20點的下跌。然而，我們必須注意，這個1/3～2/3并不是牢不可破的，它僅僅是一種可能性，大多數次等趨勢都在這里范圍之間，許多在靠近半途就停止了，即回撤到前面基本趨勢推進幅度的50％。很少有少于1/3的情況，但有些幾乎完全看不出回調。
這樣我們就有了兩個標準用以識別次等趨勢。任何與基本趨勢方向相反、持續至少三個星期并且回撤上一個沿基本趨勢方向上價格推進凈距離（從上一個次等趨勢的末端到本次開始，略去小幅波動部分）至少1/3幅度的價格運動，即可認為是中等規模的次等趨勢。
小趨勢——它們是非常簡短的（很少持續三周——一般小于6天）價格波動，從道氏理論的角度來看，其本身并無多大的意義，但它們合起來構成中等趨勢。 一般的但并非全是如此，一個中等規模的價格運動，無論是次等趨勢還是一個次等趨勢之間的基本趨勢，由一連串的三個或更多的明顯地小波浪組成。從這些每日的波動中作出的一些推論經常很容易引起誤導。小趨勢是上述第三種趨勢中唯一可被人為操縱的趨勢。
2．道氏理論基本趨勢的階段分析
牛市——基本上升趨勢，通常劃分為三個階段：
第一階段是懷疑期，這是一個建倉（或積累）的階段，有遠見的投資者知道盡管現在市場蕭條，但形勢即將扭轉，因而就在此時購入了那些勇氣和運氣都不夠的賣方所拋出的股票，并逐漸抬高其出價以刺激拋售，財政報表情況仍然很糟——實際上在這一階段總是處于最蕭條的狀態，公眾為股市狀況所迷惑而與之完全脫節，市場活動停滯，但也開始有少許回彈。
第二階段是樂觀期，股市出現一輪穩定的上漲，交易量隨著公司業務的景氣不斷增加，同時公司的盈利開始受到關注。也正是在這一階段，技巧嫻熟的交易者往往會得到最大收益。
第三階段是狂熱期，市場上所有信息都令人樂觀，價格驚人的上揚，新股不斷大量上市。此時，投資者們不應再盲目狂熱而是應當警惕起來——漲勢可能持續了兩年，已經夠長了，現在到了該問賣掉哪種股票的時候了，在這一階段的最后一個時期，交易量驚人地增長，而“賣空”也頻繁地出現；垃圾股也卷入交易（即低價格且不具投資價值的股票），但越來越多的高質量股票此時拒絕跟從。
來看一下1999年5月19日到2001年6月14日的牛市情形。
圖71：牛市三階段圖解
熊市——基本下跌趨勢，通常也以三個階段為特點：
第一階段是出倉或分散（實際開始于前一輪牛市后期），在這一階段后期，有遠見的投資者感到交易的利潤已達至一個反常的高度，因而在漲勢中拋出所持股票。盡管彈升逐漸減弱，交易量仍居高不下，公眾仍很活躍。但由于預期利潤的逐漸消失，行情開始顯弱。
第二階段我們稱之為恐慌階段。買方少起來而賣方就變得更為急躁，價格跌勢徒然加速，當交易量達到最高值時，價格也幾乎是直線落至最低點。恐慌階段通常與當時的市場條件相差甚遠。在這一階段之后，可能存在一個相當長的次等回調或一個整理運動，然后開始第三階段。
第三個階段是跌勢持續階段。那些在大恐慌階段堅持過來的投資者此時或因信心不足而拋出所持股票，或由于目前價位比前幾個月低而買入。商業信息開始惡化，隨著第三階段推進，跌勢還不很快，但持續著，這是由于某些投資者因其他需要，不得不籌集現金而越來越多地拋出其所持股票。垃圾股可能在前兩個階段就失去了其在前一輪牛市的上漲幅度，稍好些的股票跌得稍慢些，這是因為其持股者一直堅持最后一刻，結果是在熊市最后一的階段，這樣的股票有往往成為主角。當壞消息被證實，而且預計行情還會繼續看跌，這一輪熊市就結束了，而且常常是在所有的壞消息“出來”之前就已經結束了。
需要提醒股民朋友的是，沒有任何兩個熊市和牛市是完全相同的。也有一些可能缺失三個典型階段中的一個或另一個，一些主要的漲勢由始至終只是極快的 價格升值。一些短期熊市形成沒有明顯恐慌階段，而另一些則以恐慌階段結束，任何一個階段，都沒有一定的時間限制。因此，我們應時刻牢記基本趨勢的典型特征。假如你知道牛市的最后一個階段一般會出現哪些征兆，就不至為市場出現看漲的假象所迷惑。
3．道氏理論的確認原則
兩種指數必須相互驗證——這是道氏原則中最有爭議也是最難以統一的地方，然而它已經受了時間的考驗。任何仔細研究過市場記錄的人士都不會忽視這一原則所起到的“作用”。而那些在實際操作中將這一原則棄之不顧的交易者總歸是要后悔的。這就意味著，市場趨勢中不是一種指數就可以單獨產生有效信號。如果兩種指數未能相互印證，我們充其量只能認為主要趨勢的方向還未定型。
事實上，兩種指數沒有必要同一天確定。一般說來二者會常常一同達至一個新的高點（或低點），在持續了幾天、幾周或一到兩月的停滯狀態之后會存在大量情況，一個交易者必須在錯綜復雜的情況下保持耐心，以等待市場自己顯示出明顯趨勢。
根據成交量判斷趨勢的變化——一般來說，如果主要趨勢中價格上漲，那么交易活動也會隨之活躍。一輪牛市中，當價格上漲時交易量隨之增長；而在一輪熊市中，價格跌落，當其反彈時，交易量也增長。這一原則也適合于次等趨勢，尤其是一輪熊市中的次等趨勢中，當交易行為可能在短暫彈升中顯示上升趨勢，或在短暫回撤中顯示下降趨勢。但對于這一原則也存在例外，而且僅根據幾天內的交易情況，或者更不用說單一交易時間段都是不夠的，只有一段時間內全面相關的交易情況才有助于我們作出有效的判斷，進一步而言，在道氏理論中市場趨勢的結論性標志著在對價格運動的最終分析中產生的。交易量只是提供一些相關的信息，有助于分析一些令人困惑的市場行情。
“直線”（盤局）可以代替次等趨勢——道氏理論術語中，一條直線就是兩種指數或其中的一種作橫向運動，也就是盤局。這一橫向運動往往會持續兩到三周，有時甚至數月之久，在這一期間，價格波動幅度大約在5％或更低一些。這種直線盤局形狀實際上顯示了買進和賣出兩者的力量是平衡。當然，最后的情形之一是，在這個價位水準的供給完畢了，而那些想買進的人必須提高價位來誘使賣者出售。另一種情況是，本來想要以盤局價位水準出售的人發覺買進的氣氛削弱了，結果他們必須削價來處理他們的股票。因此，價位往上突破盤局的上限是多頭市場的征兆。相反價位往下跌破盤局的下限是空頭市場的征兆。一般來說，盤局的時間愈久，價位愈窄，它最后的突破愈容易。
盤局常發展成重要的頂部和底部，分別代表著出貨和進貨的階段，但是，它們更常出現在主要趨勢過程中的休息和整理的階段。在這種情形下，它們取代了正式的次級波動。很可能一種指數正在形成盤局，而另一種卻發展成典型的次級趨勢。
股民應注意的是盤局之外不論是漲還是跌，都會緊跟著同一方向上一個更為深入的運動，而不只是跟隨因新的波浪沖破先前基本趨勢運動形成的限制而產生的“信號”。在實際突破發生之前，并不能確定價格將向哪個方向突破。對于盤局一般給定的5％限度完全是經驗之談；其中存在一些更大幅度的橫向運動，這些橫向運動由于其界限緊湊明確因而被看作是真正的直線。
把收盤價放在首位——道氏理論并不注意一個交易日當中的最高價、最低價、而只注意收盤價。因為收盤價是時間匆促的人看財經版唯一閱讀的數目，是對當天股價的最后評價，大部分人根據這個價位作買賣的委托。這是又一個經過時間考驗的道氏理論規則。其作用如下：假設一輪基本上升趨勢中的中等趨勢在某日上午11點達到頂點，此時工業指數，比方說：是152.45；然后又回跌到150.70報收。那么前半日152.45這一高點就忽略不計。如果下一個交易日收市價高于150.70行情就仍看漲。相反，如果下一個上漲階段使價格在某一天當中達到一個高點，比如152.60，但這一天收市時價格卻低于150.70，那么牛市趨勢是否持續就很難判定了。
在反轉趨勢出現之前主要趨勢仍將起主導作用——對于過去急躁的交易者，這無疑是一個警告，在反轉信號出現前，提前改變對市場的態度，就好比賽跑時于發出信號前搶先跑出。這條規則并不意味著在趨勢反轉信號已經明朗化以后，一個人還應再遲延一下他的行動，而是說在經驗上，我們等到已經確定了以后再行動較為有利，以避免在還沒有成熟前買進（或賣出）。這條規則告訴人們：一個舊趨勢的反轉可能發生在新趨勢被確認后的任何時間。
當然這并不是說當趨勢改變的信號已出現時還要作不必要的拖延，而是說明了一種經驗，那就是那些過早買入（或賣出）的交易者相比，機會總是站在更有耐心的交易者一邊。他們只有等到自己有足夠把握時才會采取行動。當一輪牛市延展數月之后，買入的欲望，買入新的股票而能保證賣出獲利的前景都比這一輪牛市的初期更低或更不樂觀，但道氏理論的第十二條要點告訴我們：“持有你的頭寸，直到出現相反的指令”。
股市指數波動反映了一切市場行為——股市指數的收市價和波動情況反映了一切市場行為。不論甚么因素，股市指數的升跌變化都反映了群眾心態。群眾樂觀，無論有理或無理，適中或過度，都會推動股價上升。群眾悲觀，亦不論盲目恐懼，有實質問題也好，或者受其他人情緒影響而歇斯底里也好，都會反映在市場的指數下挫。與其分析市場上千千萬萬人每一個投資人士的心態，做一些沒有可能做到的事，不如分析反映整個市場心態的股市指數。股市指數代表了群眾心態，市場行為的總和。指數反映了市場的實際是樂觀一面或是悲觀情緒控制大局。
4．道氏理論的缺陷
（1）信號過于遲緩。道氏理論最大的缺點就是信號遲緩，不過這種情況在很大程度上是由于股票投資者對于道氏趨勢的判斷沒有嚴格意義上的統一，因而使的許多交易者在實際操盤過程中發現，并不能完全的把握整段行情。
在實戰中道氏理論的延遲判斷（對于級別的出現需要事后認證），使的許多交易者往往錯失最佳獲利良機，而當趨勢已經明顯時，又面臨調整趨勢出現，周而復始，使的交易出現矛盾。因此，股民在應用道氏理論時，也要注意把它和一些技術分析工具結合起來，這樣才能起到最大的效用。
（2）道氏理論對于中級趨勢，尤其是在無法準確判斷牛市還是熊市的時候，無法給投資者以明確啟示。
（3）道氏理論每次都要兩種指數互相確認，這樣做已經慢了半拍，錯失了最好的入貨和出貨機會。
（4）道氏理論對選股沒有幫助。
第二階段我們稱之為恐慌階段。買方少起來而賣方就變得更為急躁，價格跌勢徒然加速，當交易量達到最高值時，價格也幾乎是直線落至最低點。恐慌階段通常與當時的市場條件相差甚遠。在這一階段之后，可能存在一個相當長的次等回調或一個整理運動，然后開始第三階段。
第三個階段是跌勢持續階段。那些在大恐慌階段堅持過來的投資者此時或因信心不足而拋出所持股票，或由于目前價位比前幾個月低而買入。商業信息開始惡化，隨著第三階段推進，跌勢還不很快，但持續著，這是由于某些投資者因其他需要，不得不籌集現金而越來越多地拋出其所持股票。垃圾股可能在前兩個階段就失去了其在前一輪牛市的上漲幅度，稍好些的股票跌得稍慢些，這是因為其持股者一直堅持最后一刻，結果是在熊市最后一的階段，這樣的股票有往往成為主角。當壞消息被證實，而且預計行情還會繼續看跌，這一輪熊市就結束了，而且常常是在所有的壞消息“出來”之前就已經結束了。
需要提醒股民朋友的是，沒有任何兩個熊市和牛市是完全相同的。也有一些可能缺失三個典型階段中的一個或另一個，一些主要的漲勢由始至終只是極快的 價格升值。一些短期熊市形成沒有明顯恐慌階段，而另一些則以恐慌階段結束，任何一個階段，都沒有一定的時間限制。因此，我們應時刻牢記基本趨勢的典型特征。假如你知道牛市的最后一個階段一般會出現哪些征兆，就不至為市場出現看漲的假象所迷惑。
3．道氏理論的確認原則
兩種指數必須相互驗證——這是道氏原則中最有爭議也是最難以統一的地方，然而它已經受了時間的考驗。任何仔細研究過市場記錄的人士都不會忽視這一原則所起到的“作用”。而那些在實際操作中將這一原則棄之不顧的交易者總歸是要后悔的。這就意味著，市場趨勢中不是一種指數就可以單獨產生有效信號。如果兩種指數未能相互印證，我們充其量只能認為主要趨勢的方向還未定型。
事實上，兩種指數沒有必要同一天確定。一般說來二者會常常一同達至一個新的高點（或低點），在持續了幾天、幾周或一到兩月的停滯狀態之后會存在大量情況，一個交易者必須在錯綜復雜的情況下保持耐心，以等待市場自己顯示出明顯趨勢。
根據成交量判斷趨勢的變化——一般來說，如果主要趨勢中價格上漲，那么交易活動也會隨之活躍。一輪牛市中，當價格上漲時交易量隨之增長；而在一輪熊市中，價格跌落，當其反彈時，交易量也增長。這一原則也適合于次等趨勢，尤其是一輪熊市中的次等趨勢中，當交易行為可能在短暫彈升中顯示上升趨勢，或在短暫回撤中顯示下降趨勢。但對于這一原則也存在例外，而且僅根據幾天內的交易情況，或者更不用說單一交易時間段都是不夠的，只有一段時間內全面相關的交易情況才有助于我們作出有效的判斷，進一步而言，在道氏理論中市場趨勢的結論性標志著在對價格運動的最終分析中產生的。交易量只是提供一些相關的信息，有助于分析一些令人困惑的市場行情。
“直線”（盤局）可以代替次等趨勢——道氏理論術語中，一條直線就是兩種指數或其中的一種作橫向運動，也就是盤局。這一橫向運動往往會持續兩到三周，有時甚至數月之久，在這一期間，價格波動幅度大約在5％或更低一些。這種直線盤局形狀實際上顯示了買進和賣出兩者的力量是平衡。當然，最后的情形之一是，在這個價位水準的供給完畢了，而那些想買進的人必須提高價位來誘使賣者出售。另一種情況是，本來想要以盤局價位水準出售的人發覺買進的氣氛削弱了，結果他們必須削價來處理他們的股票。因此，價位往上突破盤局的上限是多頭市場的征兆。相反價位往下跌破盤局的下限是空頭市場的征兆。一般來說，盤局的時間愈久，價位愈窄，它最后的突破愈容易。
盤局常發展成重要的頂部和底部，分別代表著出貨和進貨的階段，但是，它們更常出現在主要趨勢過程中的休息和整理的階段。在這種情形下，它們取代了正式的次級波動。很可能一種指數正在形成盤局，而另一種卻發展成典型的次級趨勢。
股民應注意的是盤局之外不論是漲還是跌，都會緊跟著同一方向上一個更為深入的運動，而不只是跟隨因新的波浪沖破先前基本趨勢運動形成的限制而產生的“信號”。在實際突破發生之前，并不能確定價格將向哪個方向突破。對于盤局一般給定的5％限度完全是經驗之談；其中存在一些更大幅度的橫向運動，這些橫向運動由于其界限緊湊明確因而被看作是真正的直線。
把收盤價放在首位——道氏理論并不注意一個交易日當中的最高價、最低價、而只注意收盤價。因為收盤價是時間匆促的人看財經版唯一閱讀的數目，是對當天股價的最后評價，大部分人根據這個價位作買賣的委托。這是又一個經過時間考驗的道氏理論規則。其作用如下：假設一輪基本上升趨勢中的中等趨勢在某日上午11點達到頂點，此時工業指數，比方說：是152.45；然后又回跌到150.70報收。那么前半日152.45這一高點就忽略不計。如果下一個交易日收市價高于150.70行情就仍看漲。相反，如果下一個上漲階段使價格在某一天當中達到一個高點，比如152.60，但這一天收市時價格卻低于150.70，那么牛市趨勢是否持續就很難判定了。
在反轉趨勢出現之前主要趨勢仍將起主導作用——對于過去急躁的交易者，這無疑是一個警告，在反轉信號出現前，提前改變對市場的態度，就好比賽跑時于發出信號前搶先跑出。這條規則并不意味著在趨勢反轉信號已經明朗化以后，一個人還應再遲延一下他的行動，而是說在經驗上，我們等到已經確定了以后再行動較為有利，以避免在還沒有成熟前買進（或賣出）。這條規則告訴人們：一個舊趨勢的反轉可能發生在新趨勢被確認后的任何時間。
當然這并不是說當趨勢改變的信號已出現時還要作不必要的拖延，而是說明了一種經驗，那就是那些過早買入（或賣出）的交易者相比，機會總是站在更有耐心的交易者一邊。他們只有等到自己有足夠把握時才會采取行動。當一輪牛市延展數月之后，買入的欲望，買入新的股票而能保證賣出獲利的前景都比這一輪牛市的初期更低或更不樂觀，但道氏理論的第十二條要點告訴我們：“持有你的頭寸，直到出現相反的指令”。
股市指數波動反映了一切市場行為——股市指數的收市價和波動情況反映了一切市場行為。不論甚么因素，股市指數的升跌變化都反映了群眾心態。群眾樂觀，無論有理或無理，適中或過度，都會推動股價上升。群眾悲觀，亦不論盲目恐懼，有實質問題也好，或者受其他人情緒影響而歇斯底里也好，都會反映在市場的指數下挫。與其分析市場上千千萬萬人每一個投資人士的心態，做一些沒有可能做到的事，不如分析反映整個市場心態的股市指數。股市指數代表了群眾心態，市場行為的總和。指數反映了市場的實際是樂觀一面或是悲觀情緒控制大局。
4．道氏理論的缺陷
（1）信號過于遲緩。道氏理論最大的缺點就是信號遲緩，不過這種情況在很大程度上是由于股票投資者對于道氏趨勢的判斷沒有嚴格意義上的統一，因而使的許多交易者在實際操盤過程中發現，并不能完全的把握整段行情。
在實戰中道氏理論的延遲判斷（對于級別的出現需要事后認證），使的許多交易者往往錯失最佳獲利良機，而當趨勢已經明顯時，又面臨調整趨勢出現，周而復始，使的交易出現矛盾。因此，股民在應用道氏理論時，也要注意把它和一些技術分析工具結合起來，這樣才能起到最大的效用。
（2）道氏理論對于中級趨勢，尤其是在無法準確判斷牛市還是熊市的時候，無法給投資者以明確啟示。
（3）道氏理論每次都要兩種指數互相確認，這樣做已經慢了半拍，錯失了最好的入貨和出貨機會。
（4）道氏理論對選股沒有幫助。